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昱能科技(688348)机构评级研报股票分析报告

 
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昱能科技(688348):存货反映订单旺盛 受益美国市场政策改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-11-09  查股网机构评级研报

业绩简评

    10月30日,公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入9.28亿元,同比增长120%,归母净利润2.53亿元,同比增长338%;其中Q3单季实现营业收入4.30亿元,同比增长184%,环比增长33%,归母净利润1.24亿元,同比增长476%,环比增长27%。符合预期。

    经营分析

    单三季度微逆出货环比增长约40%。公司新一代微逆产品凭借领先的技术布局,获得市场广泛认可,同时受益于欧美户用光伏市场的爆发,测算Q3微逆出货约28万台左右,环比提升约35%~40%左右。

    单台净利环比基本持平。公司单三季度毛利率38.98%,环比下降0.82pct;净利率28.81%,环比下降1.48pct,扣除汇兑收益及其他损益影响后,测算微逆单台净利环比基本持平。

    受益于订单持续增长,存货环比增长93%。截至三季度末,公司存货6.41亿元,较中报增加3.09亿元,增长幅度高达93%,主要是受益于订单持续增长,公司为年底进入旺季前备货所致。

    美国政策边际改善,有望恢复高增长。近期美国对东南亚光伏产品关税豁免的进一步确认,可以看作美国对东南亚光伏贸易政策松动的风向标,考虑到全产业链非疆产能足够实际足够满足美国需求,因此预计随着后续美国海关对供应链追溯证明材料要求的逐步清晰,以及企业提供材料逐步完善,对美国市场的发货有望逐步恢复常态。考虑到前期挤压的大量储备项目,以及两年免税期结束之后的政策不确定性,预计美国市场有望从今年Q4开启一轮至少覆盖明后两年的光伏装机高增长。

    盈利调整与投资建议

    考虑到美国IRA法案落地的积极影响,上调公司2022-2024年净利润分别至3.94(+8%)、10.03(+13%)、16.87(+12%)亿元,对应EPS为4.93、12.54、21.09元,维持“买入”评级。

    风险提示

    全球新冠疫情恶化超预期;国际贸易环境恶化;新业务发展不及预期;人民币汇率波动风险。

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