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昱能科技(688348)机构评级研报股票分析报告

 
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昱能科技(688348):1Q23业绩符合预期 储能业务构筑第二增长极

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  2022&1Q23 业绩符合我们预期

      公司公布2022&1Q23 业绩:2022 年公司实现收入13.38 亿元,同比+101%,归母净利润3.61 亿元,同比+250%。1Q23 实现营业收入4.36 亿元,同比+151%,环比+6%,归母净利润1.18 亿元,同比+283%,环比+9%。2022 和1Q23 业绩符合我们和市场预期。

      微逆、关断器出货高增,盈利能力提升。2022 年公司微型逆变器出货93.52 万台,对应250 万个组件(其中欧洲占比47%,美国占比25%,拉美占比20%,其他区域约6%),同比提升92%,关断器出货96.5 万台,对应120 万个组件;1Q23 公司微型逆变器出货31 万台,对应81 万个组件(其中欧洲占比65%,美国占比15%,拉美占比15%,其他区域5%),关断器出货20 万台,对应28 万个组件。我们认为微逆出货高增主要由于:1)各市场对于屋顶光伏的安全标准日渐趋严;2)2022 年欧洲能源危机下,欧洲户用光伏需求高增,同时叠加阳台、草坪等小型户用场景的需求增加,微逆渗透率持续提升。盈利能力方面,1Q23 公司毛利率41.6%,环比提升2.7ppt,主要由于1)去年新产品导入,一年左右量产爬坡,良率提升;2)高毛利的欧洲市场收入占比提升。期间费用方面,公司1Q23 期间费用率稳定在10%,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为6.4%/3.6%/4.3%/-3.4%,公司费用管理能力较强。

      发展趋势

      微逆凭借高安全、高增益、高灵活特点,全球区域需求共振。美国市场由于NEC 强标,微逆渗透率已达85%,中国企业若能切入大客户供应链有望获取份额增长,且IRA 法案进一步提振明年需求预期;欧洲市场在快速关断标准持续出台、以及高居民电价的情形下,微逆需求仍然较强。拉美市场高景气持续,东南亚、国内市场光伏系统标准趋严。我们看好全球各区域微逆需求共振。

      储能布局持续完善,构筑第二增长极。公司在低压交流耦合储能逆变器的基础上,积极开发应用于工商业系统的模块化储能产品(100kw/200kwh、200kw/400kwh)、以及移动电源光伏储能系统等,公司储能产品系列可以覆盖三个应用场景,户用场景、移动便携场景以及工商业场景,我们判断公司储能产品或将于下半年实现规模化销售,有望进一步提振公司业绩。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年净利润8.0/12.8 亿元基本不变,当前股价对应2023/2024 年34/21 倍市盈率,维持跑赢行业评级和目标价449 元,对应2023 年45 倍市盈率,较当前股价有33%的上行空间。

      风险

      海外光伏装机需求不及预期,行业竞争加剧,贸易摩擦风险。

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