事件描述

    　　显能科技发布2022年年报与2023年一季报，2022年公司实现收入13.38亿元，同比增长101%；归圆母公司净利润3.61亿元，同比增长250%。2023年1季度实现收入4.36亿元，同比增长151%；归属母公司净利润1.18亿元，同比增长283%。

    　　事件评论

    　　2022微遵产销大幅放量。2022年在光伏装机高增，微逆需求延续高景气的背景下，公司全年实现收入13.38亿元，同比增长101%，其中微逆收入10.65亿元，同比增长108%。

    　　全年微逆销售93.52万台，其中Q4我们预计出货30-35万台，保持环比小幅增长，产品推陈出新，支撑盈利良好。公司2022年微逆毛利率达到38.28%，同比提升1.41pct，背后的原因，主要是公司产品加速迭代，2021年底推出第四代DS3及QT2系列产品，依托全新的技术平台和拓扑结构，降低成本同时提升最大电流等参数性能，进而保持良好价格。此外，下半年汇本波动亦对毛利本起到积极作用。

    　　关断器稳步增长，储能培育正当时。2022年公司智控关断器销量96.51万台，同增50%，出货规模稳居国内第一。储能领域从便携式移动储能、户储到商储均已完成产品布局，其中单相户储系列产品已进入量产阶段并销往欲美，其它储能产品有望在2023年实现量产，能量通信器销量11.38万台，同增66.36%。盈利水平上看，2022H2关断器及能量通信器的毛利率均较H1有一定提升，2023Q1淡季下出货趋势良好，价格坚挺，我们预计2023Q1公司微逆出货30-35万台，环比持平小增，同时价格并无调整，综合毛利率41.6%，环比提升2.7pct。

    　　利息收入收窄，存货/阿单快速增长。2022年公司期间费用率8.26%，同比下降12pct，最主要原因是超募资金带来利息收入，财务费用大幅降低，同时规模扩张背景下销售、管理费用亦得到摊薄，2022Q4末公司存货13.04亿，环比翻倍以上增长，2023Q1末进一步捉升至16.74亿，反映公司加大海外仓备货力度，微至2022年底公司微逆库存量接近100万台，预计202302-Q3得到消化，转为销量。同时，202204末公司合同负债达到0.22亿，同比亦翻倍以上增长，202301末进一步提升到0.26亿，反映公司订单充沛。

    　　展望2023，微逆延续高增，储能更添增量。我们预计公司全年微逆销量有望达到600万个（以组件数计），同比130%以上，结构上进一步向欧美倾斜。此外，公司智控关断器、能源通信器业务稳步增长，储能有望在今明年成为公司第二大业务，2023H2或加速放量，全年收人预计5亿以上，进一步增厚利润。

    　　我们预计公司2023-2024年实现利润8.6、13.5亿元，对应PE为26、16倍，给予买入评级。风险提示1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏袭机不及预期。