投资要点

    　　业绩符合预期：公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入1.42 亿元（+17%，同比增速，下同）、归母净利润0.02 亿元（+45%）、扣非归母净利润-0.12 亿元（-2031%）；2023Q2 单季度实现收入0.90 亿元（+36%）、归母净利润0.11 亿元（+595%）、扣非归母净利润0.03 亿元。2023Q1 受电生理省际联盟集中带量采购实施前经销商订货量减少的影响，公司销售收入同比有所下降。2023Q2 随着公司产品市场渗透率持续提升，产品竞争力不断增强，集中采购陆续落地执行，手术量快速提升，带动公司业绩快速恢复增长。

    　　新品放量加速，海外布局初见成效。2023H1 公司实现营业收入1.42 亿元（+17%），电生理手术量快速提升，同比增长超过50%，截至2023H1 公司三维手术累计超过4 万例，累计覆盖医院900 余家。公司首款国产压力导管从今年2 月上市后，已在26 个省市完成了300 余例压力指导下的射频消融手术，获得多家临床终端认可，有望进一步提升公司产品知名度，推进新品快速放量。同时公司持续强化国际销售网络，加大产品海外宣传力度。2023H1 国际市场营收同比增长超60%，累计覆盖31 个国家和地区；共计新增11 款产品在4 个国家及地区获得首次注册证，不断扩大海外产品覆盖面，为公司拓展海外市场打好基础。未来随着渠道拓展和产品知名度提升，有望快速推进公司海外业务扩张。

    　　持续推进研发创新，加速产品迭代。2023H1 公司研发投入4060.11 万元（+22%），持续推进研发创新。新品研发方面，压力感知脉冲消融导管临床试验预计2023 年年内完成；肾动脉消融导管于今年3 月份完成首例临床入组；冷冻消融系列产品预计今年三季度获批；新布局的可伸缩针消融导管等项目也在研发推进中。持续推进产品迭代，升级Columbus?三维心脏电生理标测系统增强导管可视化消融效果；第四代Columbus?三维心脏电生理标测系统预计下半年获批；对压力导管、高密度标测导管等针对临床需求优化迭代。同时与Stereotaxis 合作研发磁导航模块及磁导航消融导管，不断夯实公司核心竞争力。

    　　投资建议：预测公司2023-2025 年归母净利润分别为0.24/0.57/1.06 亿元，增速分别为694%/141%/86%，对应PE 分别为331/137/74 倍。考虑到今年公司重磅新品压力导管快速推进商业化，集采中标陆续执行带动公司业绩稳定增长，同时海外业务推广成效显著，打开公司成长天花板。首次覆盖，给予“增持”建议。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险。