微电生理是国内首个提供三维心脏电生理完整解决方案的厂商：公司于2010 年成立，专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域，是全球少数完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一。2024 年公司营收达4.13 亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52 亿元，同比增长815.36%。

    　　政策利好叠加市场增长，电生理赛道迎新机遇：国内电生理市场正迎来高速增长期，不仅传统的射频和冷冻消融技术市场增速可观，近几年推出的脉冲消融新技术更是为整个市场注入了新的活力，成长空间广阔。尽管强生等外资品牌仍主导市场，但国产替代已加速破局，2020-2024 年行业CR5 从93%降至72%，《“十四五”医疗装备产业发展规划》等政策成为核心推力，DRG 与带量采购联动则为国产产品打开放量通道。微电生理凭借全链条优势持续突围，构建完成心脏电生理设备与耗材一体化解决方案，多款产品填补国内空白且性能比肩外资。公司在京津冀、福建、四川等多省集采中亦表现亮眼，中标产品数量领先，彰显临床认可度与市场竞争力，未来有望持续扩大市场份额。

    　　公司全矩阵布局筑牢技术壁垒，多赛道突破引领国产替代：公司产品线覆盖二维、三维系列，标测、消融、设备及附件类矩阵完整度领先行业，公司旗下的消融导管产品均与核心Columbus三维标测系统深度兼容，形成协同优势。技术层面以自主研发驱动多领域突破，打造多款国产首创产品，覆盖射频、冷冻、脉冲、三维标测等核心领域，部分产品性能对标外资，2024 年三维手术覆盖超1100家医院、累计破7 万例。公司在新兴赛道的布局同样凸显首创潜力，脉冲消融领域 PulseMagic导管于25 年11 月获批；肾动脉治疗领域自主研发导管与子公司FlashPoint 系统双产品推进。全方位的产品布局与多个国产首创优势，持续强化公司在国产替代中的龙头地位。

    　　盈利预测、估值与评级：微电生理是国内电生理龙头企业，提供三维完整解决方案，技术壁垒深厚，叠加国产替代加速以及政策利好，有望带动业绩高增。同时在脉冲消融等赛道的布局，有望贡献未来增长潜力。我们看好公司未来的发展。

    　　我们预测公司2025-2027 年EPS 为0.13/0.18/0.26 元，现价对应25-27 年PE为187/131/88 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：创新技术与产品的研发风险，市场竞争风险，行业政策风险。