公司动态

    　　公司近况

    　　4 月30 日公司公告1Q26 业绩，实现收入1.26 亿元，同比增长20.97%，符合市场预期。公司海外业务表现突出，新品注册与商业化有序推进，期待后续国内外新品持续放量。

    　　评论

    　　一季度收入保持高增长。1Q26 公司收入1.26 亿元，同比增长20.97%；归母净利润2,908 万元，同比增长62.75%，主要受收入增长及处置联营公司产生收益带动，其中非流动资产/股权处置收益约2,020 万元；扣非归母净利润230 万元，同比下降81.70%，主要因收入结构变化、新品推广及销售费用投入增加。

    　　国内业务稳健推进，集采续约、PFA与超声导管构成后续放量重点。1Q26 我们预计公司国内收入维持个位数增长，国内手术量基本持平，压力导管使用量保持增长，手术量占比超过35%。产品端，公司1 季度超声导管获批注册，据各省招采平台，目前已完成9 个省份挂网；PFA方面，商阳圈形脉冲消融导管全国挂网基本完成；公司自研的压力脉冲导管已完成25 个省份挂网，2026 年前4 个月该产品已在多家中心开展临床试用，反馈良好。公司计划依托“圈形脉冲+压力脉冲+ICE超声导管”产品组合加速商业化。同时，我们期待集采续约落地带动公司电生理产品放量。

    　　海外增长亮眼，新品注册和区域渗透持续打开成长空间。1Q26我们预计公司海外收入同比增长超过50%，延续2025 年以来的高增长趋势，主要受益于传统射频手术量提升、新增医疗中心落地，以及高密度星型标测导管、冷冻系列等新品获批出海；我们预计新品收入占海外总收入约20%。注册进展方面，1 季度兼容磁导航设备的冷盐水导管、星型标测导管获批上市并进入试用推广阶段；4 月商阳医疗脉冲设备及导管取得CE认证。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/27 年净利润预测5,595/7,904 万元不变。我们维持跑赢行业评级和基于DCF模型（WACC=7.6%，永续增长率3.0%）的目标价31 元不变，较现价有22%上行空间。

    　　风险

    　　集采降价超预期，新品推广不及预期，研发失败。