投资要点：

    　　事件：公司发布2025 年和2026 年一季度业绩，2025 年实现营收4.65 亿元（yoy+12.43%），实现归母净利润0.51 亿元（yoy-1.90%），实现扣非归母净利润0.24 亿元（yoy+364.36%）。2026Q1 实现营业收入1.26 亿元（yoy+20.97%），归母净利润0.29 亿元（yoy+62.75%），扣非归母净利润0.02 亿元（yoy-81.70%）。

    　　电生理业务稳步增长，海外进入放量阶段。2025 年，分产品收入维度，导管类产品营收3.22 亿元（yoy+7.45%），FireMagic TrueForce射频消融导管临床认可度提升， 已在全国多家中心应用并完成超7000 例射频消融手术， PulseMagic

    　　TrueForce脉冲电场消融导管获得NMPA 批准上市，产品竞争力进一步加强；设备类产品0.39 亿元（yoy+49.07%），三维电生理手术已覆盖1100 多家医院，累计完成手术超9 万例，心脏脉冲电场消融设备于2025 年获NMPA 批准上市。区域维度，25 年公司境内营收2.88 亿元（yoy-2.28%），境外营收1.65 亿元（yoy+46.54%），欧洲、中东非、拉美区域均呈现高速增长态势，新拓展墨西哥、英国、塔吉克斯坦、哥伦比亚等潜力市场，产品已出口至40 余个国家和地区。

    　　费用率有序控制，盈利质量提升。2025 年公司毛利率57.97%（yoy-0.76pct），其中导管类、设备类产品毛利率分别为60.88%（yoy-0.47pct）、49.34%（yoy+1.83pct）。

    　　销售费用1.33 亿元（yoy+20.17%），主要系咨询及服务费、样品及设备升级费等增长较为明显，研发费用0.64 亿元（yoy-17.21%），其中股份支付费用下降较多。

    　　2026Q1 销售净利率提升至23.10%，盈利能力有望进入正轨。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为5.48/6.48/7.69 亿元，同比增速分别为18.06%/18.21%/18.58% ， 2026-2028 年归母净利润分别为0.62/0.95/1.28 亿元，增速分别为21.73%/52.93%/34.44%。当前股价对应的PE 分别为189x、124x、92x。基于公司消融技术不断丰富，心律失常手术量稳定提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。