公司分子筛产能位居国内首位、全球第六，近年来业务快速增长，目前是国内具备全产业链优势的分子筛龙头。募投项目建设帮助公司产能快速扩张，未来份额有望进一步扩大。公司重视研发，“生产一代、储备一代、研发一代”战略帮助公司持续推出新产品，开拓新市场。同时公司在家用制氧分子筛细分领域已取得先发优势，未来随着我国医疗用氧市场的爆发有望充分受益。给予公司2021 年35 倍PE，目标价89 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　分子筛龙头公司，近年快速成长。建龙微纳是国内少数涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛的研发、生产、营销、技术服务全产业链的企业。2016 年-2019年公司营业总收入复合增长率达46.17%，综合毛利复合增长率45.61%，2020 上半年实现营业收入1.82 亿元。公司当前拥有分子筛原粉产能 31,000 吨，分子筛活化粉产能3,000 吨，成型分子筛 20000 吨，分子筛与活化粉合计产能位居全球第六，相比国内竞争对手规模优势明显。

    　　募投项目进一步巩固规模优势，持续研发维持产品活力。2018 年全球分子筛吸附剂消费30.4 万吨，下游产业中石油、炼油、天然气炼化产业占据总消费份额的50%以上，预计到2025 年全球分子筛吸附剂消费上升至约50 万吨，对应市场规模超150亿元。公司目前在建产能扩张项目包括制氢、制氧分子筛生产线建设，以及泰国子公司项目等。未来随着一批产能扩张项目落地，预计公司成型分子筛产能将从2019年的15500 吨上升至41000 吨，大幅扩产支撑未来业绩高增长。公司定位国内吸附类分子筛高新技术产业，与国内多家重点科研机构展开深度合作，2016-2019 年公司研发支出复合增长率达到33.84%。公司在工业制氢制氧领域、核废水处理催化等新领域的分子筛研制已获进展，未来市场前景广阔。

    　　医疗用氧逐渐成为刚需，公司“小家氧”产品抢占先机。2018 年我国家用医疗市场规模约950 亿元，过去4 年复合增长率为23%，未来市场潜力十足。2020 年我国医用制氧规模有望超过200 亿元，其中制氧机需求会逐步下沉至家用。2018 年我国家用制氧机产量已经超过100 万台，相比2014 年提升了约4 倍。国产家用医疗制氧机主打经济实惠，已占据国内中端市场，公司正在积极布局家庭医用氧气制氧分子筛制造，根据2020 年中报，公司家用医疗用分子筛收入同比大增162%，占同期营业收入26%，未来公司将继续加大“小家氧”分子筛产品的生产，充分享受医疗用氧市场快速扩张带来的红利。

    　　风险因素：项目建设不及预期、工业分子筛需求放缓、制氧机打入市场缓慢

    　　投资建议：预计公司2020-22 年的归母净利润分别为0.96、1.47 和2.21 亿元，对应EPS 预测分别为1.66、2.54 与3.82 元。参照可比公司估值以及公告书相对的高成长性，给予公司2021 年35 倍PE，对应目标价89 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。