公司2020年实现营业收入4.51亿元，同比增长11.23%；归母净利润1.27亿元，同比增长48.10%，2021年Q1实现营业收入1.25亿元，同比+65.83%；日母净利润0.33亿元，同比+123.42%。公司拟投资10亿元用于产能扩增与催化领域业务延伸，该项目将强化公司成熟产品生产能力与新产品产业化能力，公司的综合竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。

    　　2020年及2021年Q1营收利润高增长。公司2020年实现营收4.51亿元，同比+11.23%；归母净利润1.27亿元，同比+48.10%，2021年Q1实现营业收入1.25亿元，同比+65.83%；归母净利润0.33亿元，同比+123.42%。报告期内公司营收上涨主要系公司产能释放与制氧分子筛销售比重增加所致。

    　　产品结构进一步优化，高端制氧业务比例持续上升。2020年公司产品销售结构进一步优化，成型分子筛营收同比+17.32%，毛利率增长至47.15%。其中，制氧分子筛实现营收2.56亿元，同比+39.26%，占营收56.69%，“医疗保健制氧”业务实现营收1.39亿元，工业制氧领域业务实现营收1.17亿元。公司制氢系列分子筛实现营收0.52亿元，占同期营收11.42%。随着高端制氯、制氢系列分子筛产能的逐步释放，公司盈利结构有望进一步优化。

    　　产能扩张有序进行，工艺升级助推产品结构进一步优化。报告期内，公司新增产能建设项目有序推进，"4，500吨富氧分子筛生产线”已建成投产，"9，000吨制氢、制氧分子筛生产线”也已进入调试及试生产阶段。公司目前还有12000吨成型分子筛与12000吨分子筛原粉产能在建，公司预计均将于2021年底完工。项目建成后，公司将实现年产分子筛原粉43000吨，成型分子筛41000 吨，分子筛活化粉3000吨以及活性氧化铝5000吨的生产能力。报告期内，公司还完成了对现有部分生产线的技术改造和工艺提升，使其具备高端JLOX系列分子筛的生产能力。随着各项在建产能建成投产、产线工艺优化升级，公司现有产能瓶颈局面得到缓解的同时，产能边际效益也料将进一步提升。

    　　公司拟投资10亿元用于产能扩增，项目建成后将有助于业务向催化剂领域延伸。公司公告拟投资10.24亿元用于产能扩增项目，项目共分3期建设，其中1期为1.94亿定增项目，产品主要为用于环境保护和能源化工类分子筛吸附剂和催化剂。整个项目预计3年建设、2年投产，项目建成后将为公司带来分子筛原粉10100吨/年，成型分子筛14，100吨/年的产能。公司凭借该项目可从分子筛吸附剂领域向分子筛催化剂领域延伸，使公司的成熟产品生产能力和新产品产业化能力进一步增强，研发优势、技术储备和规模效应进一步体现，战略布局更加清晰，实现公司持续健康发展。

    　　风险因素：项目建设不及预期、工业分子筛需求放缓、制氧机打开市场缓慢。

    投资建议：预计高端分子筛生产比重将进一步扩大，公司营收结构有望进一步优化。我们维持公司202122年归母净利预测1.602.36亿元，对应EPS预测2.7714.07元每股，新增2023年归母净利预测2.87亿元，对应EPS4.97元每股。给予2021年40倍PE，对应目标价111元/股，维持“买入”评级。