本报告导读:

    公司2021业绩大幅增长,分子筛产品需求旺盛,伴随富氧分子筛等高端产品投产,量价齐升,后期产品由吸附剂向催化剂升级转型、维持增持评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。考虑到泰国项目投产和富氧分子筛原材料氢氧化锂价格持续上涨并维持高位, 预计2022-2024 年EPS 分别为5.76/8.52/9.39 元(原2022/2023 年为6.88/10.06 元),参考行业平均估值,给予2022 年30 倍PE 估值,调整目标价为173 元(原为206 元)。

    2021 年业绩大幅上涨,符合预期。公司公布2021 年报,21 年实现营收8.78 亿元(yoy+94.36%),实现归母净利2.75 亿元(yoy+116.15%)。21Q4 实现收入2.71 亿元(yoy+26.7%,qoq-9.3%),实现归母净利0.75亿元(yoy+121.43%,qoq-24%),业绩同比上升系制氧、制氢类分子筛需求旺盛,公司新建产能释放,量价齐升所致。

    分子筛需求旺盛，产品量价齐升。21 年公司分子筛原粉销量1.32 万吨（yoy+49.2%），均价6438 元/吨（yoy+20.9%）;成型分子筛销量2.48万吨（yoy+46.7%），均价29897 元/吨（yoy+35.1%），毛利率50.71%，同比+3.56 个pct，系富氧分子筛等高毛利业务放量所致；活化粉销量0.25 万吨（yoy+54.7%），均价12999 元/吨（yoy+2.7%）；活性氧化铝销量0.29 万吨（yoy+68.5%），均价6649 元/吨（yoy+10.4%）

    产品结构持续优化,盈利能力进一步增强。公司2021 年毛利率46.54%,同比+2.15 个pct,净利率31.38%,同比+3.17 个pct,系高端产品持续放量所致,在建催化剂项目有望进一步稳定盈利能力。

    风险提示:在建项目不及预期、氢氧化锂价格上涨。