事件：公司发布2021 年年报，报告期内实现营业收入8.78 亿元，同比增长94.4%，归母净利润2.75 亿元，同比增长116.2%，扣非净利润2.46 亿元，同比增长125.0%，其中四季度单季实现营业收入2.71 亿元，同比增长105.33%，归母净利润0.75 亿元，同比增长122.6%，符合预期；公司本期因股权激励确认的股份支付费用合计2072 万元，较上年同期增长355.29%。

    新项目逐步投产放量，助推全年业绩大幅增长。2021 年公司新项目快速推进，上半年“1000 吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线”、“9000 吨高效制氢制氧分子筛生产线”建成投产，下半年1.2 万吨/年分子筛原粉、泰国1.2万吨/年成型分子筛生产线建成投产，泰国工厂的建立有助于公司全球化布局，将进一步提升公司全球市场竞争力。2021 年公司综合毛利率46.54%，同比提高2.15 pct，销售净利率31.4%，同比提高3.17 pct，经营性净现金流3.88亿元，同比增长206%，高端医用制氧分子筛占比进一步提高。

    做大做强分子筛吸附剂，持续加强新产品开发。国际大型企业长期垄断制氢制氧分子筛核心技术，公司核心技术产品已达到国际同类产品性能指标，不断进口替代，龙头地位稳固。公司进一步加强研发力度，2021 年研发投入4215 万元，同比增长120.2%，近日携手正大纳米材料研究中心，设立合资公司从事分子筛吸附剂和催化剂的研发、工艺设计等，持续提升研发实力。

    分子筛吸附剂持续拓展，催化剂产品即将放量。随着家用制氧机普及率不断提高，医院集中供氧改造，医用制氧分子筛前景广阔；海外80000 Nm3/h 特大型空分装置分子筛新建项目首次装填项目顺利运行，效果良好并验收；制氢分子筛产品已广泛应用于制取高纯度氢气，可满足氢燃料电池质子交换膜用氢需求，2021 年公司完成“某荒煤气综合利用年产40 万吨乙二醇项目”

    制氢分子筛材料的供应，制氢项目规模再度突破。分子筛催化剂市场空间更大、附加值更高，公司拟投资10.2 亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，包含产品为应用于环境保护及能源化工领域的分子筛类吸附剂和催化剂，项目建设完成后，将新增分子筛原粉 10100 吨/年，成型分子筛14100 吨/年，其中一期项目将于2022 年三季度逐步投产，分子筛催化剂产品将放量。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2022~2024 年公司归母净利润3.53亿、4.94 亿、6.67 亿元，EPS 分别为6.09、8.51、11.51 元，当前股价对应PE 分别为23、17、12 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。