事件

    3 月10 日，公司发布2021 年年报，公司2021 年实现营业收入8.78 亿元，同比+94.3%，归母净利润2.75 亿元，同比+116.2%，业绩符合预期。

    经营分析

    分子筛产能扩张，公司收入和利润持续增长。从供给端来看，2021 年1 月9日，公司9000 吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段，下半年之后，产能逐步释放且积极优化产品结构。2021 年3 季度，吸附材料产业园三期1.2 万吨分子筛原粉项目陆续投产，2021 年11 月份，公司泰国1.2万吨成型分子筛投产。公司现有分子筛原粉、成型分子筛产能分别4.3 万吨/年、4.1 万吨/年。销量上来看，公司2021 年实现分子原粉、分子筛成型粉、分子筛活化粉、活性氧化铝销量分别为1.32 万吨、2.48 万吨、2459 吨及2908 吨，分别增加49.24%、46.69%、54.68%及68.46%。2021 年公司毛利率及净利率为46.54%及31.38%，同比分别增加2.15 及3.17 个百分点。

    聚焦能源化工和环境保护领域，布局高附加值的催化类分子筛。公司拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品，其中环保领域，建设汽车尾气催化用分子筛 500 吨，烟道脱硫脱硝分子筛 1000 吨；能源化工催化领域，建设各种化工催化分子筛共计 7100 吨；我们认为，随着公司催化类分子筛的达产，公司将逐步打开新的成长曲线。

    盈利预测与投资建议

    2021 年下半年以来，公司锂低硅分子筛原材料锂盐涨价，原材料端有一定承压，价格方面，公司在22 年做了不同程度的调整来传导原材料涨价。此外，考虑到公司催化类分子筛项目的投产，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.67 亿元（下调6.1%）、4.78（下调11.4%）亿元和5.93 亿元（新引入），EPS 分别为6.34、8.24 和10.22 元，对应PE 分别为22.4X、17.2X和13.89X。维持“买入”评级。

    风险提示

    吸附类分子筛产能建设进度不及预期；催化类分子筛研发进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动