事件：公司发布2022 年三季报，报告期内实现收入6.2 亿元，同比增长1.9%，归母净利润1.35 亿元，同比下降32.6%，扣非净利润1.09 亿元，同比下降38.7%；其中三季度单季实现营业收入2.14 亿元，环比增长3.0%，归母净利润5361 万元，环比增长41.8%，扣非净利润3691 万元，环比增长15.1%。

    报告期原料涨价及疫情影响较大，三季度业绩环比改善。前三季度公司高端医用制氧分子筛的核心原材料锂盐价格大幅上涨，同时新冠肺炎疫情反弹导致产品发货、下游需求受到一定影响，公司整体经营业绩承压。截至9 月底，公司在建工程2.13 亿元，环比增长28%，吸附材料产业园改扩建一期进展顺利。三季度锂盐价格维持高位，但公司综合毛利率32.7%，环比提高3.2 pct，原材料成本涨价逐步向下游传导，公司整体经营状况有望持续向好。

    中长期成本压力有望逐步降低，行业竞争力持续提升。中长期看原材料锂盐价格有望逐步回归到合理水平，公司高端医用制氧分子筛的盈利能力将逐步修复。公司拥有分子筛核心技术和全产业链优势，市场竞争力不断增强，工业制氢制氧和高端医用制氧产品进口替代顺利。随着家用制氧机普及率和医院集中供氧渗透率不断提高，公司医用制氧分子筛需求将持续增长；受益于氢能源行业发展，制氢分子筛未来市场空间广阔。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，吸附材料产业园改扩建一期项目预计今年底开始陆续建成投产，产品可用于柴油车尾气脱硝以及煤制丙烯、烯烃提纯净化、二甲醚羰基化等领域，未来发展值得期待。

    发行可转债募投新项目，进一步拓展未来发展空间。公司拟发行可转债不超过7 亿元建设新项目，其中吸附材料产业园改扩建项目（二期）预算总投资5.3 亿元，建成后将新增4000 吨/年高硅分子筛原粉、10000 吨/年成型分子筛、12000 吨/年分子筛原粉产能；泰国子公司建设项目（二期）预算总投资1.77 亿元，建设年产12000 吨成型分子筛生产线。本次拟扩产的尾气脱硝和医疗保健制氧分子筛产品附加值高、市场需求增速快，同时部分产品可用于替代活性炭吸附、能源化工、大宗商品等领域，打开未来成长空间。

    维持“强烈推荐”投资评级。在原料锂盐价格高位情况下，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.84 亿、2.69 亿、3.79 亿元，EPS 分别为3.11、4.54、6.40 元，当前股价对应PE 分别为24、17、12 倍，如果未来锂盐价格下跌，则公司业绩向上弹性大，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。