公司公告：公司发布2022 年年报，2022 年实现收入8.54 亿元（YoY-2.7%），归母净利润1.98 亿元（YoY-28.2%），扣非归母净利润1.54 亿元（YoY-37.2%），其中22Q4 实现收入2.36 亿元（YoY-13%，QoQ+10.5%），归母净利润6259 万元（YoY-16.2%，QoQ+16.8%），扣非归母净利润4513 万元（YoY-33.2%，QoQ+22.3%）。23Q1 实现收入3.26 亿元（YoY+65.6%，QoQ+38.2%），归母净利润6055 万元（YoY+38.0%，QoQ-3.3%），扣非归母净利润5776 万元（YoY+43.5%，QoQ+28%），业绩符合预期。

    　　2022 年受疫情影响以及原材料、能源成本上涨影响，收入和业绩有所下滑。2022 年上半年公司顺利完成吸附材料产业园（三期）所有生产线的建设及调试工作，新增分子筛原粉产能2000 吨，此外吸附材料产业园改扩建一期项目部分产品产能建设完毕，主要为固定源脱硝和烯烃吸附分子筛合计5000 吨，整体目前公司具备分子筛原粉、成型分子筛产能约4.3、4.7 万吨。产销量方面，22 年分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉、活性氧化铝产量分别约4.86 万吨（YoY+36.56%）、3.07 万吨（YoY+14.71%）、3212 吨（YoY+34.9%）、2567 吨（YoY-18.9%），销量分别约8456 吨（YoY-35.75%）、2.66 万吨（YoY+7.26%）、2458 吨（YoY-0.04%）、2173 吨（YoY-25.28%）。

    　　分子筛原粉22 年由于自用量增加，外销量减少，因此收入同比下滑37%至5339 万元，毛利率提升6.08pct 至26.77%。主要产品成型分子筛受22 年疫情影响，对于公司的采购及运输造成一定压力，产品订单交付有所滞后，以及上游部分原料价格高增，影响下游价格传导，因此收入同比增长0.68%至7.46 亿元，毛利率同比下滑16.89pct 至33.82%。影响整体毛利率同比下滑13.64pct 至32.9%，带动净利润率同比下滑8.21pct 至23.17%。

    　　自22Q3 以来，收入和利润呈现环比的恢复，公司基本面底部已过，22Q4 及23Q1 呈现环比增长态势。22Q3 公司订单在疫情之后持续改善，消化之前未发出订单，叠加海运压力下行，公司泰国工厂产品出口逐渐顺畅，泰国工厂开工率提升至60%-70%，收入实现两个季度环比增长。此外成本方面，碳酸锂价格在11 月到达高点后开始有所回落，平均Q4 碳酸锂、烧碱、氢氧化铝价格环比分别变动+13%、+3.6%、-4.5%，带动22Q4 毛利率环比提升0.89pct 至33.63%，净利润率环比提升1.43pct至26.53%。23Q1 收入呈现同环比大幅增长，代表下游订单陆续修复，销量明显增长。但由于原料下跌幅度有限，且估计由于产品结构变化，毛利率环比下滑2.16pct 至31.47%，净利润率由于受22Q4资产处置收益影响（超1500 万元）以及研发费用提升，环比下滑7.96 至18.57%。

    　　横向布局催化分子筛，可转债项目持续贡献未来中长期增量，目标23-25 年业绩复合增速约31%。

    　　公司吸附材料产业园改扩建一期项目有望于6 月份建设完毕，下半年陆续贡献增量产品，其中包括移动源脱销500 吨、固定源脱销1000 吨，以及能源化工领域合计约7100 吨（包括吸附一氧化碳2500吨、煤制丙烯500 吨、煤制乙醇100 吨、烯烃中含氧化合物杂质净化4000 吨）。此前公司发布股权激励公告，目标23-25 年业绩复合增速约31%，我们认为公司受上下游双重挤压的时间已过，23 年有望随着成本压力改善以及泰国产能爬坡，叠加新产品的陆续投产放量，23 年业绩有望逐季度提升。

    　　此外，公司逐步启动可转债项目，预计所有项目建设完毕有望达到7-7.5 万吨分子筛产能，将给予公司未来长期发展支撑。

    　　盈利预测与估值：考虑23 年锂价处于下跌过程中，公司原料采购价格略有延后，暂下调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计三年归母净利润约2.40、3.02（原预测2.85、3.82 亿元）、4.10亿元，对应PE 约28、22、16 倍，参考公司近三年平均PE 约35倍，考虑锂筛销售需要拓展新订单，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格维持高位影响业绩；产能消化不及预期；催化领域拓展不及预期