2022 年归母净利润同比减少28.2%&2023Q1 归母净利润同比增长38.1%。

    2022 年公司归母净利润1.98 亿元，同比减少28.16%；22 年公司扣非净利润1.54 亿元，同比减少37.20%；营业收入8.54 亿元，同比减少2.72%。公司归母净利润和扣非净利润下降主要是受锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨的影响，采购成本上升。2023Q1 公司归母净利润6054.62 万元，同比增长38.05%。2023Q1 公司扣非净利润5776.07 万元，同比增长43.50%。

    营业收入3.26 亿元，同比增长65.58%。

    募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）公司“吸附材料产业园改扩建项目（一期）”建成达产后，将新增原粉产能2100 吨，成型分子筛产能8100 吨。目前该项目已建成投产。2）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）” 建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000 吨、成型分子筛产能1 万吨、分子筛原粉1.2 万吨。3）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2 万吨。我们认为，随着募投项目新增产能释放，公司的产量规模和市场地位有望进一步提升。

    我们判断公司有望受益于制氧机放量。国务院联防联控机制综合组要求，扩大吸氧和血氧监测服务。各地要为基层医疗卫生机构、养老机构配备数量适宜的氧气袋、氧气瓶以及制氧机等设备，确保能够及时为门诊患者、居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务。医用制氧机目前采用多是分子筛吸附法制氧，其优良的安全性、可靠性、经济性为医院所首肯，在全国的大中小型医院逐渐普及。公司有望受益于制氧机放量。

    上游锂盐价格回落，公司成本压力缓解。公司2022 年上半年锂盐材料成本占27%；百川盈孚数据显示，2022 年4 月25 日国内工业级氢氧化锂市场均价降至16.5 万元/吨，从55.9 万元/吨高点下滑70%。我们判断随着锂盐价格下跌，公司成本压力将得以缓和。

    公司向催化领域延伸，未来发展值得期待。公司在巩固制氧、制氢、吸附干燥等领域优势的同时，推动公司产品和应用领域日趋多元化，积极向煤制乙醇、煤制丙烯、芳烃吸附分离、特殊气/液分离与净化等能源化工领域；柴油车尾气脱硝、钢厂等烟道烧结尾气脱硝、有机废气处理等环境治理领域拓展。

    公司业务将从吸附领域延伸到催化领域，进一步完善产品结构，实现公司持续健康发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.90 亿元、4.09 亿元、5.54 亿元，EPS 为4.88 元、6.88 元和9.32 元。参考同行业公司，我们给予2023 年PE26-29 倍，对应合理价值区间126.88-141.52 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。