事件：

    8 月21 日，公司发布半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入5.0 亿元，同比增加23%；实现归母净利润0.75 亿元，同比减少8.1%；实现扣非后归母净利润0.71 亿元，同比下降1.4%；基本每股收益0.9 元。

    业绩不及预期，景气低迷情况有望改善

    单季度看，公司二季度实现营业收入1.7 亿元，同比下降17%，环比下降47%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降62%，环比下降77%。公司业绩不及预期一方面是因为受整体经济形势的影响，终端需求减弱，根据国家统计局数据，上半年全国规模以上化学原料和化学制品制造业企业实现利润总额同比下降52.20%；另一方面受锂盐等原材料价格大幅波动等因素影响，医用制氧和工业制氧领域部分客户存在观望情绪。

    不过，5 月客户询单积极性、公司新增订单有所改善，6 月新增订单情况持续向好，6 月当月公司实现销售收入的同比增长。2023 年上半年，公司新增订单同比增长约80%，为后续业务开展奠定了良好的基础。

    产品矩阵不断丰富，“吸转催战略”持续推进公司掌握分子筛一体化生产工艺，并积极投入研发，不断拓宽公司分子筛材料产品矩阵。公司加速推进催化剂分子筛业务布局，上半年部分催化剂产品已经实现了吨级市场销售的突破。并且，公司培育了生物质分离领域用分子筛、车用油漆脱特殊气体分子筛、工业吸附式热泵分子筛等新产品，且均已到下游客户测试验证环节。产品矩阵的不断拓宽有望持续打开公司的成长空间。

    盈利预测、估值与评级

    我们下调公司2023-25 年营收预测分别为12/15/18 亿元（前值为14/17/21亿元），同比增速分别为36%/28%/23%，归母净利润分别为2.4/3.8/5.0 亿元前值为3.2/4.6/5.9 亿元），同比增速分别为23%/54%/34%，EPS 分别为2.9/4.5/6.0 元/股，3 年CAGR 为36%。公司分子筛应用场景持续开拓，国产替代空间广阔，但鉴于目前行业需求低迷致公司业绩承压，我们下调公司目标价至75 元，对应24 年PE 为17 倍，下调为“增持”评级。

    风险提示：市场需求持续不及预期，新产品市场推进不顺，海外布局风险