23H1 归母净利润同比减少8.14%。23H1 归母2023H1 营业收入约4.98 亿元，同比增加23.24%；归母净利润约7501 万元，同比减少8.14%；扣非净利润7133 万元，同比减少1.37%。

    　　2023Q2 营业收入1.72 亿元，同比下降16.93%；归母净利润1446.66 万元，同比下降61.73%；扣非净利润1356.96 万元，同比下降57.68%。公司营业收入23H1 同比增长主要得益于23H1内公共卫生事件不确定性影响降低，物流运输条件和行业上下游供应链运行明显改善推动终端需求增长，产品销售增加所致。扣非净利润同比下降主要是23H1 公司主动加大新领域、新产品的市场拓展力度和研发投入，加大一线市场客户需求响应，公司销售费用、管理费用以及研发费用支出增加所致。

    　　23Q2 费用大幅增加。23Q2，公司销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长31.9%、13.4%和2.7%。23H1，公司销售费用同比增长64.82%，主要由于公司销售人员工资增加、股份支付费用增加以及差旅费增加所致；管理费用同比增长51.60%，主要是由于公司员工人数增加影响工资、社保及福利增加，以及股份支付费用的增加所致；公司研发费用同比增长29.71%，主要是公司在研项目有序推进，同时公司加大了对分子筛新产品新应用领域的研发投入。

    　　加大分子筛新应用领域研发投入。23H1，公司及全资子公司新增授权发明专利4 项，累计专利33 项。公司已完成烟道气脱硝分子筛吸附剂、柴油车尾气脱硝催化剂、挥发性有机物吸附专用分子筛、低浓度煤层气富集专用分子筛等多项技术储备；公司完成医用制氧分子筛的升级迭代产品的技术储备，通过改善成型工艺等，使得制氧效率提升15-20%；同时，公司加大对能源化工、环境治理等领域分子筛产品的开发。公司积极开拓汽车制造、新能源、电子消费品、动物饲料、食品级医药包材、电子特气、生物质分离等新兴应用领域。23H1，公司新应用领域产品销售占营业收入比例同比提高了约3 个百分点，同比增长超过500%。

    　　募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000 吨、成型分子筛产能1 万吨、分子筛原粉1.2 万吨。2）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2 万吨。泰国子公司建设项目（二期）目前已开工建设。该项目已纳入模型。

    　　盈利预测与投资评级。公司的收入低于预期及费用超预期，我们下调盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.36 亿元（-19%）、2.88 亿元（-30%）、4.02 亿元（-27%）。

    　　参考同行业公司，我们给予2023 年PE 25 倍，对应目标价71.00 元（上次目标价为97.6 元，-27%），给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；项目进度不及预期。