事件：公司发布2025 年年报，报告期内实现营业收入8.41 亿元，同比增长7.94%，归母净利润0.99 亿元，同比增长31.79%，扣非净利润0.95 亿元，同比增长55.65%；其中四季度单季度实现收入2.50 亿元，同比增长17.51%，环比增长18.02%，归母净利润0.26 亿元，同比增长81.33%，环比增长7.23%。

    　　分子筛材料业务稳步增长，泰国基地贡献大幅提升。2025 年，公司在气体分离、医用制氧、吸附干燥等分子筛吸附剂领域继续保持竞争优势，持续加强市场开拓，销售收入实现增长，成本控制成效显现，带动毛利率稳步回升，为后续技术研发与产业拓展提供了支撑。报告期内，公司分子筛材料实现收入7.89 亿元，同比增长6.31%，毛利率32.41%，同比提高3.8 pct，销量4.74万吨，同比下降0.42%，产品结构优化，高附加值产品比重增加，带动整体盈利水平的改善。子公司泰国建龙作为公司海外生产基地和战略支点，2025年实现营业收入1.36 亿元，同比增长72.93%，净利润 0.17 亿元，同比增长 71.71%。泰国建龙二期已于 2024 年底建成投入使用，并于报告期内全部转固，新增产能支撑了分子筛产品的销售增长及海外市场的拓展。

    　　生命健康板块收入大幅增长，气体分离板块产品结构优化。分业务板块看，报告期内生命健康板块收入同比增长48.60%，收入占比提升至22.2%，其中医用制氧方面，下游在经历两年库存消化后，市场需求回归供需平衡并进入平缓增长阶段。公司新推出的分子筛型功能性动物饲料添加剂随着下游客户接受度逐步提高，市场被逐步打开，销量实现显著增长。气体分离板块收入同比下降 6.33%，收入占比 33.63%，公司通过主动优化产品结构及产品迭代升级，强化差异化产品布局，板块经营质量持续改善。吸附干燥业务收入同比增长12.06%，收入占比33.47%，经营态势稳中有进。工业干燥领域需求保持稳定，公司依托产品性能优势持续深耕国内外市场，海外业务拓展取得积极进展，形成新的增长支点。

    　　积极开拓新材料新产品，打开未来成长空间。报告期内，公司以石油化工、能源化工、可再生资源、可再生能源四大领域为新市场拓展方向，推动业务模式从新材料制造向综合技术服务转型。在芳烃吸附分离领域，公司开发的对二甲苯（PX）吸附剂产品综合性能指标达到国际同类产品水平。公司开发的碳捕集分子筛产品在某钢铁企业完成千吨级煤气二氧化碳捕集示范项目，为钢铁工业实现碳中和目标提供关键材料支撑。公司在可持续航空燃料（SAF）领域取得关键突破，开发的异构化催化剂已完成在某下游 SAF 生产厂商的工业原料长周期侧线评价，标志着从技术研发向工业化应用的重要跨越。液态空气储能领域，公司与设备商配套青海省 6 万千瓦/60 万千瓦时液态空气储能示范项目所需分子筛供应，目前基建及设备安装已完成，进入调试阶段。吸附压缩二氧化碳储能领域，公司作为核心成员与相关各方积极推进示范项目开车运行，积极稳妥推进商业化项目落地。

    　　维持“增持”投资评级。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为1.26 亿、1.64 亿、2.01 亿元，EPS 分别为1.26、1.64、2.01 元，当前股价对应PE 分别为30、23、19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游市场需求不足、新项目建设不及预期。