2021Q1 业绩符合我们预期

    华熙公布1Q21 业绩：收入7.77 亿元，同比+111.1%；归母净利润1.52 亿元，同比+41.0%，对应每股盈利0.32 元；扣非净利润1.39亿元，同比+48.3%，符合我们预期。收入端强劲增长主因去年同期低基数，及美妆、医美板块产品及营销实力进一步强化驱动。

    发展趋势

    1、Q1 营收同比+111.1%，美妆、医美板块强劲增长。分业务看：

    ①功能性护肤品：我们预计Q1 营收增速超过200%，延续高速增长势头，贡献营收比重超过50%。根据我们监测的第三方线上数据，Q1 润百颜/夸迪天猫旗舰店GMV 同比分别+191%/+1401%，新品落地有所加快，其中润百颜瓷敏大白管上市首日销量突破242万支，夸迪轻龄眼霜首发当日销量突破3 万瓶，持续印证公司研发中台优势及爆款打造能力；②医疗终端：我们预计Q1 营收实现100%以上增长，主因疫情好转带来的业绩修复，及娃娃针、丝丽等产品良好表现拉动；③原料业务：受疫情缓和拉动，我们预计Q1 实现恢复性增长，此外，公司玻尿酸原料于2021 年1 月获批纳入普通食品原料，我们预计后续原料业务及功能性食饮终端品牌有望进一步释放业绩增量。

    2、战略营销投放加大，为品牌可持续成长奠基。Q1 毛利率同比+1.6ppt 至78.7%。期间费用率同比+11.9ppt 至53.7%，其中销售费用率同比+13.4ppt 至43.6%，主因配合功效性护肤品、医美终端新品及终端食饮品牌的市场培育投放加大，我们认为与公司现阶段积极开展C 端品牌孵化的策略相符，并有助于夯实中长期品牌力沉淀；管理费用率同比-2.3ppt 至5.4%，研发费用率同比-2.8ppt至5.0%；财务费用率同比+3.6ppt，主因汇兑损益影响。最终净利率同比-9.7ppt 至19.6%，扣非净利润率同比-7.6ppt 至17.9%。

    3、玻尿酸全产业链布局稀缺标的，四轮驱动开启平台化发展新阶段。①原料业务：受益于疫情缓和带来的订单修复，叠加公司发力食品级玻尿酸原料的增量贡献，我们预计原料业务全年有望实现较快增长；②医美业务：受益于疫情后医美消费需求释放，叠加公司娃娃针、御龄双子针等新品逐步落地及市场培育，我们预计全年有望实现快速增长，公司在海南地区布局科技产业园，亦有望受益于国家支持海南高端医美产业发展政策催化；③个人健康消费品：美妆板块强化大中台建设，有望整合优质资源，加速多品牌矩阵孵化，食饮赛道坚定布局，前景可期。

    盈利预测与估值

    维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022e1.8xPEG。维持跑赢行业评级，但基于公司良好的发展势头上调目标价16%至220.00 元，对应2022e1.9xPEG，较当前股价有9%上行空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；新品落地不及预期。