事件：2021年Q1，公司实现营业收入7.77亿元，较上年同期增111.12%；归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元，较上年同期增长41.05%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元，较上年同期增长48.27%。

    　　点评：

    　　2021年Q1公司业绩超预期。从过去两年Q1的复合增速来看，公司营收和归母净利润CAGR分别为47.82%和19.22%，增长情况良好。剔除2020年Q1新冠疫情导致的低基数影响，2021年Q1公司营收较2019年同期增长118.50%，归母净利润较2019年同期增长42.14%，主要原因系：①核心业务功能性护肤品继续保持较高增速，润百颜、夸迪等核心品牌的知名度提升，品牌效应彰显。2021年3月，润百颜携手天猫小黑盒推出首个新锐国货超级新品计划，“修瓷大师”系列新品在首发日销售量突破242万支，单品销售额高达2353万元。②2021年4月，公司已顺利完成对佛思特公司100%股权的收购。作为全球透明质酸原料第一大供应商，公司原料业务稳健上扬。③医药终端产品的附加值较高，潜力待进一步释放。公司医美品牌润百颜和润致在消费者中受欢迎程度较高，填充类玻尿酸产品销额在中国玻尿酸企业中排第三；同时公司2020年下半年推出的娃娃针开始放量。④功能性食品作为公司新锐业务，已然强劲起势。

    　　公司在2021年将重点发展功能性食品。自2021年初国家批准透明质酸作为新食品原料后，公司在2021年1月推出全国首个玻尿酸食品品牌“黑零”，主推以透明质酸为核心成分的功能性食品，打破国产玻尿酸食品的空白，引领国内功能性食品消费新风向。随后，3月公司又紧接着推出首个玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”，运用极简配方，让消费者在喝水的轻松补充玻尿酸。预计接下来公司会陆续推出更多的玻尿酸食品，进一步完善玻尿酸食品的产品矩阵，功能性食品业务将成为公司新的业绩增长亮点。

    　　公司大力发展线上销售渠道，打造国民品牌。在流量时代，公司紧跟潮流，2020年建立了自身的TP团队，并邀请薇娅、李佳琦等当红主播直播带货，充分利用天猫、抖音、小红书等公域流量为品牌宣传。同时，在功能性护肤品品牌直播推广中，绑定了母品牌“华熙生物”，以期将网络红人背后的广大粉丝群体转化为公司的C端客户，以此反哺医美市场。

    　　公司加强研发，引领行业发展。①公司目前研发项目众多，全面拓展透明质酸应用领域，除四大业务板块，不断拓展活性物在组织工程、药物递送、生活用品等领域的创新性应用。②2021年1月，公司成立华熙生物研究院，打造“华熙INSIDE”授权体系，赋能产业链上下游合作伙伴。③2月，公司联合山东省食品药品检验研究院和山东大学（化妆品研究中心），成立了“化妆品原料质量控制重点实验室”，这是国家药监局的首个化妆品原料质量研究实验室。④3月，公司联手济南市建设世界透明质酸谷，打造万亿级产业集群。

    　　投资建议：公司拥有集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台，透明质酸原料市场地位稳固，功能性化妆品业务爆发性增长，医疗终端产品稳定增长，功能性食品业务板块强劲起势。四轮驱动下，公司未来成长潜力较大。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.69/2.30元，当前股价对应PE分别为117/86倍，维持对公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经销商管理风险；经营资质续期风险等。