1. 事件：公司发布 2021 年一季报：2021Q1 实现营业收入 7.77 亿元，yoy+111.1%；归母净利 1.52 亿元，yoy+41.0%；扣非归母净利 1.39 亿元，yoy+48.3%。

    　　2. C 端品牌建设力度加大，医美业务再出发续写奇迹分季度看，公司 20Q1-21Q1 实现营业收入 3.68/5.79/6.49/10.36/7.77 亿元，yoy 分别+3.5%/+27.7%/+35.7%/+73.4%/+111.1%，整体保持双位数以上增长且逐季提升， 21Q1 实现营收翻倍。21Q1 营收高增主要原因为：1）公司继续拓宽线上销售渠道，终端产品增速可观；2）新冠疫情对医疗机构的影响已经消除，20Q1 低基数叠加疫情修复下预计医疗终端实现大幅增长。

    　　分品类看：在功能性护肤品终端，公司持续加大投入力度，打造“透明质酸+”强连接功效性护肤品，快速占领消费者心智，提升品牌力，预计营收增长延续高增态势。在医疗终端，公司将调整原有医美产品矩阵，并将在5 月举办的杭州医美新战略发布会上官宣新产品御龄双子针，系全球首款专研针对静态纹核爆新品组合，公司将通过产品组合拳模式为消费者提供一站式服务。

    　　成本费用端：公司 2021Q1 毛利率为 78.7%，同比增加 1.6pcts。21Q1 公司期间费用率 53.7%，同比上升 11.9pcts。其中，销售费用 3.38 亿元，同比+205.08%，销售费用率 43.6%，同增 13.4pcts, 环比 20Q4 的 43.8%下降0.2pcts；管理费用 0.42 亿元，同比+48.03%，管理费用率 5.4%，同减 2.3pcts；研发费用 0.39 亿元，同比+34.78%，研发费用率 5.0%，同减 2.8pcts。销售费用增加主要系公司在 C 端持续投入品牌建设。

    　　利润端：公司 20Q1-21Q1 分别实现归母净利润 1.08/1.59/1.71/2.08/1.52 亿元 ， 同 增 0.8%/0.7%/12.8%/23.0%/41.0% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润0.94/1.40/1.40/1.94/1.39 亿元，同比-13.6%/-9.9%/-5.7%/+25.4%/+48.3%。

    　　净利率方面，受线上销售渠道开发力度加大、费用率提高的影响，公司 21Q1归母净利率 19.6%，同降 9.7pcts。

    　　现金流：公司 21Q1 期末货币资金 13.03 亿元，经营活动产生的现金流量净额 0.24 亿元。公司现金充裕，为业务发展提供充足现金支持。

    　　投资建议：华熙生物致力于生物科技&生物活性材料，凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了从原料到终端的生物活性物全链路业务，聚焦有助于人类健康的多糖类和氨基酸类物质，玻尿酸、GABA、依克多因等原料及终端产品未来可期。公司将以美丽健康快乐的生命体验为使命，以研发为核心基础，以差异化产品为腾飞之翼，颠覆传统消费品形成持续迭代。

    　　预计 21/22 年净利润 7.9/10.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险