事件

    　　4 月28 日，公司发布2021 年一季度报告：实现营收7.77 亿元，同比增长111.12%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长41.05%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长48.27%。

    　　国元观点：

    　　延续强势劲头，业绩大幅增长

    　　随着新冠疫情对医疗机构不利影响的逐步消除，叠加公司在线上销售渠道持续发力取得的成果，Q1 公司终端产品收入较同期大幅增长，实现营收7.77 亿元（+111.12%）、归母净利润1.52 亿元（+41.05%）。

    　　公司21Q1 毛利率达78.70%（+1.61pct），净利率19.59%（-9.73pct），推测主要系公司同时布局大量处于孵化推广期的新产品，致使营销端费用大幅增加；销售费用率43.57%（+13.42pct），与2020 年全年销售费用率基本持平，推测同比变动较大主要系公司功能性护肤品业务大规模开展营销工作且20Q1 受疫情影响，基数较低所致；管理费用率5.54%（-2.32pct），研发费用率5.01%（-2.84pct），在费用端总体控制良好。

    　　全力推动普通食品添加政策落地，新产品陆续问世中1 月7 日国家卫健委发布公告，由公司主导申报的食品级透明质酸获批国内新食品原料资质，开启了我国透明质酸终端食品国产化时代。1 月22 日，公司推出国内首个透明质酸食品品牌“黑零”，抢先进入透明质酸食品新兴市场，预计年内正式上市。3 月22 日，公司推出国内首款透明质酸饮用水“水肌泉”，进一步将透明质酸应用到日常生活场景中。同时，公司与杰士邦、Wonder Lab、汉口二厂等品牌积极开展合作，推出多款联名产品，未来公司将持续发力，将透明质酸应用到更为广泛的领域。

    　　完成对东营佛思特的收购，进一步扩大透明质酸原料产能公司于4 月10 日正式完成对全球第四大透明质酸原料供应商东营佛思特生物工程有限公司100%股权的收购，东营佛思特现有护肤品级和食品级透明质酸原料年产能100 吨。目前公司自有和收购总产能约420 吨，年中天津厂募投项目投产后将进一步释放300 吨产能，总产能年内有望达720 吨。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为全球最大的透明质酸原料供应商，已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台，并不断拓展透明质酸在各个新领域的应用，持续保持高速增长。预计公司21-23 年实现收入40.34/ 62.38/ 95.39 亿元，归母净利润8.57/ 11.30/ 14.03 亿元，EPS 为1.79/ 2.36/ 2.92 元/股，PE 分别为113/ 86/ 69 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响超过预期；医美服务个性化强，可能引发医疗纠纷；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧带来的毛利率下滑风险。