预告盈利同比增长30-40%

    　　华熙发布半年度业绩预告，预计上半年实现营收18.47-19.42亿元，预告同比增长95%-105%；归母净利润3.47-3.74亿元，预告同比增长30%-40%；扣非归母净利润2.93-3.28亿元，同比增长25%-40%，整体业绩略超我们预期，主因功能性护肤品、医美等终端业务保持良好增长态势。

    　　关注要点

    　　1、功效性护肤品保持强劲增长态势。上半年营收同比增95%-105%，其中，单Q2营收同比增长85%-101%，分板块看：1）原料业务：随着疫情好转，海外订单有所恢复，叠加国内食品级原料落地带来的增量贡献，我们预计公司原料有望实现15%-20%的稳步增长；2）医美及医疗终端业务：随着疫情的好转，叠加去年同期低基数效应，我们预计医美板块同比增长90%-110%，延续Q1以来快速增长势头；3）功效性护肤品：618期间销售表现亮眼，据公司战报，618期间润百颜全平台销售额2.3亿元（同比+232%），夸迪全平台销售额突破1.9亿元，BM肌活、米蓓尔旗舰店销售额分别同比+457%/+234%，我们预计上半年板块营收同比增160%-180%，延续强劲增长态势。

    　　2、品牌建设持续加强，夯实业务发展基础。上半年归母净利润同比增长30%-40%，其中单Q2同比增长22%-39%，现阶段公司在营收端快速增长的同时，持续夯实战略性投入：一方面，公司积极强化品牌建设及新业务布局投入；另一方面，公司持续扩大研发投入，并推动组织升级。登加功效性护肤品板块占比持续提升等业务结构变化，带来公司利润端增长慢于收入端，我们认为与公司发展阶段相匹配，并有望为其中长期发展打下坚实基础。

    　　3、四轮驱动助力远航。1）原料：近期天津工厂正式投产，进一步稳固公司玻尿酸原料全球龙头地位的同时，我们认为有望带来依克多因、氨基丁酸等生物活性材料发展空间；2）医美及医疗终端：公司Q2以来对医美板块产品线及组织架构重新梳理，新品“御龄双子针"市场培育稳步推进，后续前景可期；3）功效性护肤品：多品牌矩阵持续完善，中台建设有望发挥协同优势赋能品牌成长；4）功能性食品：新锐业务板块逐渐起步，有望贡献增量空间。

    　　估值与建议

    　　基于公司化妆品板块表现持续超预期，我们上调2021-23年营收25%/30%/15%至42.4/59.8/77.9亿元，同时考虑到业务结构变化及公司新业务、新品牌仍处于投放阶段，下调21-23 EPS10%/7%/12%，维持跑赢行业评级和300元目标价，对应2023年92倍P/E，有0.3%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；新品培育不及预期。