报告导读

    　　公司正处发展黄金期，21H1 收入超预期，业务板块全线向好。

    　　投资要点

    　　事件：公司发布21 年上半年业绩预告：21H1 公司实现收入18.47-19.42亿元，同增95%-105%；归母净利润3.47-3.74 亿元，同增30%-40%；扣非净利润2.93-3.28 亿元，同增25-40%。

    　　原料板块：恢复情况良好，天津厂区一期投产巩固全球透明质酸生产王者地位。原料业务恢复情况良好，预计21H1 同比实现15-20%的稳健增长。20 年公司透明质酸原料产能合计达420 吨（自建320 吨+收购东营佛斯特100 吨）。随着6 月天津厂区一期正式投产，原料业务产能将进一步释放。天津厂区生物活性材料总体产能规划达1000 吨，其中透明质酸原料产能660 吨。据Frost & Sullivan 预计，全球透明质酸原料市场在经历20 年阶段性下滑后，20-24 年将维持26.4%的高复合增长率，我们认为华熙作为行业龙头将持续受益。此外，公司不断深化在其他生活活性物上的探索与应用，看好-氨基丁酸、依克多因、麦角硫因、聚谷氨酸等生物活性物的发展前景。

    　　医疗终端产品板块：战略性聚焦医美，大力推进明星新品御龄双子针。

    　　去年同期疫情影响下基数较低，今年上半年实现稳健增长。公司近年战略性聚焦医美业务，21H1 医美产品贡献收入预计实现翻倍增长。

    　　1）从产品来看：公司21 年5 月重磅推出的御龄双子针，作为全国首款针对静态纹的械III 产品和润致爆品体系的首款产品，未来放量可期。此外，公司于17 年收购法国高端护肤品牌REVITACARE，旗下丝丽动能素销售火爆。医疗终端业务附加值高，未来公司将继续加快医美产品管线的布局和产品迭代升级。

    　　2）从渠道来看：公司向B 端和C 端同时发力，5 月与新氧结成“未来医美共生联盟”；6 月与西南连锁药店一心堂（共拥有7537 家直营连锁药店）打造“药店-医美”双通道生态闭环，合作“玻尿酸自由行·OTC 赋能计划”；6 月与中国药品零售市场第一大配送商九州通合作，深化下游渠道布局。

    　　功能性护肤品板块：延续翻倍增长，618 战果累累。21H1 夸迪、润百颜领衔增长，合计收入预计同增150%-180%。产品方面，公司以强大的底层科技力赋能，打造“玻尿酸+”的多元产品矩阵；营销推广方面，公司与头部主播合作扩品牌声量，大单品打法成功。据公司官方披露，618 活动期间（6.1-6.20）公司四大功能性护肤品合计销售额达4.75 亿元。其中，润百颜销售额2.3 亿，3 年均翻倍增长；夸迪销售额1.9 亿，预售首日销售额达去年618 全时段的3.5 倍；BM 肌活/米蓓尔销售额分别为0.32/0.23 亿，同增457%/234%。

    　　盈利预测及估值：公司原料业务增长稳健，旗下功能性护肤品品牌受益于过硬的产品力，有效宣传投入下品牌认知度不断提升，各品牌有望保持高速增长；医疗终端产品业务，尤其是医美产品有望在21 年实现超预期增长。我们上调盈利预期，预期公司21/22/23 年收入同增55%/38%/29%至40.1/56.3/72.6 亿元，归母净利同增30%/39%/32%至8.4/11.6/15.3 亿元，对应PE 171/123/96X。公司在透明质酸领域保持全球龙头地位，卡位功能性护肤的市场热点，研发创新引领市场，储备产品丰富，坚定看好长期发展潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发、注册进度不及预期；核心人员流失或技术泄露；B 端或C 端竞争加剧；疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生