公司近况

    　　近期我们邀请公司参加中金2021年大消费论坛，管理层与投资人深入交流，重新梳理了华熙生物底层发展逻辑和未来战略规划等。我们重申看好公司作为玻尿酸全产业链布局稀缺性龙头的核心竞争优势及中长期发展前景。

    　　评论

    　　1、回溯历史:植根底层生物科技基因，不断变革突破成长天花板。华熙生物成立以来始终专注于生物活性物质的研发生产，在全球玻尿酸市场份额40%+，龙头地位稳固，并依托其发酵平台拓展氨基丁酸、依克多因等生物活性物质。在此基础上，公司在其二十余年发展进程中不断找到新的业务增长点，巩固和扩展新的能力，其中，2013-14年切入医疗终端业务，2017-18年切入功效性护肤品业务，2021年起正式开启功能性食品业务发展。其在C端业务板块的顺利切入和快速成长，得益于多年的研发积累和底层科技力沉淀。截至2020年底，公司开展123项在研项目，已申请专利341项，扎实的研发基因和丰富的项目储备为其长远发展打下坚实基础。

    　　2、聚焦当前:玻尿酸全产业布局链稀缺性标的，已成功构建四轮驱动业务架构。公司是少有的由上游原料切入下游消费品牌，且已经成功构筑多元事业线及品牌矩阵的公司，后续静待各板块迎来收获期。2021年以来，公司各事业线市场定位、品牌布局、组织架构进―步优化。①功能性护肤品:润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活四大品牌矩阵定位清晰，公司现阶段着力开展大中台建设，有助于爆款打造能力在不同品牌之间共享;②医美板块:重新梳理品牌定位，以消费品运营思维重构医美业务，“御龄双子针”作为医美事业群打法优化后首个新品，市场教育稳步推进，后续期待医美爆款思维持续复制;③功能性食品:2021年以来重点发力，增量前景可期。3、放眼未来:下一阶段由产业链龙头向平台型龙头进军，寻求下游领域突破。公司在由产业链一体化公司向平台型公司进军的过程中，重点聚焦:①行业基础设施搭建:进一步强化公司生物活性物发酵平台、中试转化、应用开发、市场转化全流程平台体系，夯实底层生态，将公司在原料业务的突出优势逐步外溢到产业链下游各领域;②用户入口搭建:基于C端生态，逐步构建粉丝平台，将公域流量转化为私域粉丝群，实现内部复用，承载后续新品落地。

    　　估值与建议

    　　暂维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023年85倍P/E。维持目标价300元，对应2023年92倍P/E，有8.3%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧;新品培育不及预期。