公司透明质酸全产业链布局带动业绩高增长，功能性护肤品蹿红为核心业务板块。公司是目前世界最大的透明质酸原料供应商，凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系。公司全方位布局迎来靓丽业绩，2016年-2020年，公司营收从7.33亿元上升至26.33亿元，CAGR为37.66%；同期公司归母净利润从2.69亿元上升至6.46亿元，CAGR为24.43%。其中，功能性护肤品业务增长最吸睛，2018/2019/2020年业务收入同比增速分别达到205.04%/118.53%/112.19%。2020年，功能性护肤品业务营收占比为51.13%，较2019年上升17.49个百分点，较2018年上升28.15个百分点。

    　　公司连续多年称霸全球透明质酸原料供应商首榜。近年来中国透明质酸原料销量占全球整体销量的比重稳定维持在80%以上。目前，华熙生物透明质酸原料销量在全球的占比已超过四成，稳居全球首位。

    　　公司凭借优质玻尿酸注射类产品在医美市场稳占一席之地。公司医美品牌矩阵丰富，其中“润百颜”和“润致”深受消费者喜爱，公司旗下玻尿酸产品销售量和销售额均进入国产玻尿酸前三名。近年来，公司相继推出国内首款单相含麻玻尿酸，微交联技术的娃娃针，专研静态纹的御龄双子针。

    　　公司全力打造功能性护肤品国货之光。在国际品牌主导中国化妆品市场的环境下，公司逆势创立了一系列美肤彩妆品牌，产品功效多元化。前四大核心品牌包括“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”和“BM肌活”，2020年该四大品牌收入均实现不同程度增长。

    　　公司食品级透明质酸原料获批新食品原料，引爆玻尿酸食品终端蓝海。

    　　2021年1月，我国透明质酸食品政策的全面开放，标志着国产透明质酸食品终于进入中国功能性食品市场。目前，公司旗下已推出“黑零”、“水肌泉”两大功能性食品品牌，带领国产玻尿酸食品行业发展，引领功能性食品消费新风向。

    　　投资建议：预计公司2021、2022年每股收益分别为1.72元和2.34元，对应估值分别为131倍和96倍。公司拥有集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台，HA原料市场地位稳固，功能性化妆品业务爆发性增长，医疗终端产品稳定增长，功能性食品业务板块强劲起势。四轮驱动下，公司未来成长潜力较大，我们维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；经营资质续期风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经销商管理风险等。