公司公告，2021 年上半年实现营收19.37 亿元，同比增长104.44%；归属于上市公司股东的净利润为3.61 亿元，同比增长35.01%；扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长30.68%。销售毛利率/销售净利率分别为77.91%/18.58%，较上年同期分别-1.83pct/-9.57pct；Q2 实现营收11.60 亿元，同比增长100.20%，归母净利润2.08亿元，同比增长30.91%，扣非归母净利润1.67 亿元，同比增长18.88%。

    　　公司2021 年上半年营收同比增长104.44%至19.37 亿元。Q2 实现营收11.60 亿元，同比增长100.20%。1）功能性护肤品业务实现营收12.00 亿元，同比增长197.55% ， 为增长核心推动力。润百颜/ 夸迪/ 米蓓尔/ BM 肌活分别增长199.91%/249.63%/149.03%/86.12%至4.91/3.65/1.56/0.89 亿元。2）原料业务营收同比增长25.18%至4.15 亿元，占比21.46%，毛利率为 72.64%。3）医疗终端业务营收同比增长 51.43%至3.14 亿元，占主营业务收入的 16.23%。皮肤类医疗产品营收同比增长58.13%至2.20 亿元；骨科注射液营收同比增长 50.60%至0.57亿元；其他产品营收同比增长21.99%至0.37 亿元。

    　　利润增速不及营收增速源于化妆品业务销售费用投放搭配股权激励带来的股份支付。2021 年上半年归母净利润同比增长35.01%至3.61 亿元；若剔除股份支付影响，归母净利润为3.97 亿元，同比增长48.65%。增速不及营收源于公司化妆品业务仍属于大量投放阶段，销售费用率提升6.66pct。除股权支付外，销售费用端：

    　　①销售人员及其奖金增加，职工薪酬同比增长109.10%达1.88 亿；②大力开拓线上销售渠道，加大抖音等电商平台信息流推广，加强与天猫、抖音等平台主流达人的密切合作，线上推广服务费同比增长185.42%达4.71 亿；③持续进行整体形象及品牌建设的投入，与分众传媒合作，通过线下楼宇广告投放提升品牌知名度，广告宣传费用增长201.98%，达0.86 亿。

    　　公司未来发展：围绕原料优势继续完善产业链，四轮驱动布局大健康。构建包括生物活性物、医疗医美终端、功能性护肤品、功能性食品在内的多元化业务架构。

    　　投资建议：以大规模低成本量产原料为优势，保持原料龙头地位，并围绕优势原料向下游布局，重点打造化妆品核心品牌，持续研发医美产品。1）食品原料获批有望为公司提供新增量，2）化妆品行业的快速增长也为上游细分赛道的龙头原料供应商华熙生物提供确定性增长机会，3）重新梳理医美业务再度出发。调整21-23 年EPS 为 1.71/2.65/3.81 元，对应2021 年8 月30 日收盘价的PE 为109/70/49x。

    　　风险提示：医疗美容产品审批加严，海外疫情暂时难以缓解，食品推出不达预期。