公司发布2021 年中报，2021H1 实现营收19.37 亿元，yoy+104.44%，接近业绩预告上限；归母净利3.61 亿元，yoy+35.01%；扣非后归母净利3.06 亿元，yoy+30.68%。

    　　其中，2021Q2 营业收入11.60 亿元，yoy+100.20%；归母净利润2.08 亿元，yoy+30.91%；扣非后归母净利1.67 亿元，yoy+18.88%。

    　　收入端

    　　1）原料端：2021H1 营收4.15 亿元，yoy+25.18%，占比21.46%，毛利率72.46%。

    　　其中医药级透明质酸原料收入yoy+14.90%，毛利率86.18%，占原料业务收入29.99%；其他生物活性物原料业务收入0.625 亿元，毛利率73.03%；食品级透明质酸原料收入yoy+15.51%,原料业务高壁垒依然巩固。2）功能性护肤品终端：2021H1营收12 亿元，yoy+197.55%，占比62.07%，同比上升19.5pct，毛利率78.72%。其中润百颜品牌收入4.91 亿元，yoy+199.91%；夸迪收入3.65 亿元，yoy+249.63%；米蓓尔收入1.56 亿元，yoy+149.03%；BM 肌活收入0.89 亿元，yoy+86.12%，产品创新能力持续体现，充分利用线上多平台及线下销售渠道。3）医疗终端：2021H1营收3.14 亿元，yoy+51.43%，占比16.23%。其中皮肤类医疗产品收入2.20 亿元，yoy+58.13%。4）功能性食品终端：推出首个口服透明质酸权威品牌“黑零”。

    　　成本端：2021H1 公司毛利率达77.91%，同比减少1.83pct，本期会计准则调整将运费等履约成本调整至营业成本，预计追溯调整后毛利率同比持平；2021Q2 毛利率为77.39%，同比减少4.04pct。

    　　费用端：2021H1 期间费用率为58.58%，同增8.46pct；其中销售费用率为46.30%，同增6.66pct；管理费用率为6.56%，同增0.27pct；研发费用1.07 亿元，yoy+78.98%，研发费用率5.52%，同比下降-0.79pct，对研发高度重视，针对新老业务领域积极开拓，本期研发项目数同增 63.27%，研发队伍壮大，研发费用率5.52%，同降-0.79pct；财务费用率为0.21%，同增2.32pct。分季度看，2021Q2 期间费用率61.87%，同增6.45pct，其中，销售费用率为48.13%，同增2.46pct；管理费用率为7.30%，同增1.96pct；研发费用率为5.86%，同增0.54pct；财务费用率为0.59%，同增1.50pct。

    　　现金流：2021H1 经营活动产生的现金流量净额3.85 亿元，同增29%；2021 单Q2经营性现金流3.61 亿元，同增48%。

    　　投资建议：公司为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以及六大研发平台，公司建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。

    　　盈利预测：公司业绩再创双增收，21-23 年净利润预测由7.9/10.6/14.4 亿元上调至8.2/12.6/16.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险