8 月30 日，公司发布2021 年半年度报告：实现营收19.37 亿元，同比增长104.44%；实现归母净利润3.61 亿元，同比增长35.01%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长30.68%。

    　　国元观点：

    　　四大板块协同驱动，业绩表现持续亮眼

    　　从四大业务板块来看：原料业务实现收入4.15 亿元（+25.18%），毛利率为72.64%。其他生物活性物原料、食品级原料分别同比增长106.10%和15.51%，随着新兴原料消费者教育的不断推进，原料业务有望打开新的成长空间。医疗终端业务实现收入3.14 亿元（+51.43%），毛利率为82.12%。

    　　皮肤类医疗产品、骨科注射液产品分别实现收入2.20 亿元（+58.13%）、0.57 亿元（+50.60%）。医美业务方面，公司重新梳理产品管线，明确“润致”品牌定位，打造战略爆品体系和医美共生联盟计划，并推出了重磅新品“御龄双子针”，进一步完善面部年轻化产品矩阵。功能性护肤品业务实现收入12.00 亿元（+197.55%），毛利率为78.72%。核心子品牌中，润百颜实现收入4.91 亿元（+199.91%），屏障次抛、刷酸绿皮书等产品成为细分赛道销量黑马。夸迪实现收入3.65 亿元（+249.63%），冻龄抗初老的特色定位和私域运营的高效销售策略加持，使得夸迪在品牌元年实现业绩爆发式增长。功能性食品业务尚处于起步阶段，公司已成立无锡功能食品基础研究中心和上海食品研发中心，积极拓展功能性食品新应用，现已推出国内首个透明质酸食品品牌“黑零”和国内首款透明质酸饮用水“水肌泉”。

    　　21H1 公司销售费用率46.30%（+6.66pct）；管理费用率6.56%（+0.28pct），研发费用率5.52%（-0.79pct），在费用端整体保持平稳；销售毛利率77.91%（-1.83pct）、销售净利率18.58%（-9.57pct），推测主要系功能性护肤品业务正处于品牌力打造关键期，功能性食品业务刚刚起步，需要在渠道布局、推广投放、消费者教育等方面进行大量投入，致使营销端费用大幅增加。

    　　加大研发费用投入，新产能不断加码

    　　公司上半年研发投入1.07 亿元（+78.98%），基础研究和原料研发、药械研发、护肤品研发、功能性食品研发投入比例约为32%：29%：28%：11%。

    　　目前天津新厂区主体建设已竣工，预计下半年将新增300 吨透明质酸原料、152 吨透明质酸衍生物以及500 吨透明质酸溶液类的产能。7 月13 日，华熙生物科技产业园开工，将实现丝丽产品的本土化生产和销售，同时建立国际业务中心助力海南高端医美产业发展。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为全球最大的透明质酸原料供应商，已形成集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台。预计公司21-23 年实现收入40.23/ 60.78/89.87 亿元，归母净利润8.27/ 10.70/ 13.99 亿元，EPS 为1.72/ 2.23/ 2.91元/股，PE 分别为106/ 82/ 62 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响超过预期；医美服务个性化强，可能引发医疗纠纷；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧带来的毛利率下滑风险。