1H21业绩符合我们预期

    　　华熙公布1H21业绩：收入19.37亿元，同比+104%；归母净利润3.61亿元，同比+35%，符合业绩预告指引（收入同增95%-105%，利润同增30%-40%），若剔除股份支付影响，则归母净利润3.97亿元，同比+48.65%。分季度看，Q1/Q2营收同比分别+111%/+100%，归母净利润同比分别+41.0%/+30.9%。

    　　发展趋势

    　　1、Q2营收同比翻倍，美妆及医美板块强劲增长。①原料业务：营收4.15亿元，同比+25%，其中高壁垒的医药级玻尿酸占原料业务收入约30%，食品级玻尿酸获批亦贡献增量，且GABA、依克多因等其他生物活性物同比翻倍式增长；②医美及医疗终端业务：营收3.14亿元，同比+51.4%，其中皮肤类医美产品2.2亿元，同增+58%，Q2公司全面升级医美业务战略，聚焦“润致”品牌推出“御岭双子针"，后续成长可期；③功效性护肤品：营收12亿元，同比+197.6%，多品牌矩阵进一步夯实，其中润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活1H21同比分别增长200%/250%/149%/86%，在继续强化新营销及爆款打造的同时，主品牌润百颜继续提升日常销售及店铺自播占比，实现可持续成长。

    　　2、战略营销投放加大，持续强化C端能力和品牌势能。1H21毛利率同比-1.8ppt至77.9%，整体基本平稳。期间费用率同比+8.5ppt至58.6%，其中销售费用率同比+6.7ppt至46.3%6，主因配合功效性护肤品、医美新品及食饮品牌加大营销投放，助力公司C端能力建设；管理费用率同比+0.3ppt至6.6%，其中股份支付费用确认4，351万元，约拖累2.2ppt费用率；研发费用率同比-0.8ppt至5.5%；财务费用率同比+2.3ppt，主利息收入降低、借款利息支出增加及新租赁准则影响。最终扣非净利润率同比-8.9ppt至15.8%3、四轮驱动，不断强化美丽健康消费品领军公司地位。依托其平台型的组织架构和扎实的研发基础，华熙已经完成构建涵盖功效性化妆品、医美及医疗产品、功能性食品等在内的矩阵化终端布局。下一阶段继续向上突破的关键在于逐个夯实其各板块优势地位。0化妆品：随着品牌力沉淀、忠诚客群积累，主品牌润百颜已从投放驱动增长向品牌驱动增长迈进，复购水平及盈利能力有所提升，观察多品牌矩阵的培育进展；2医美：公司已经完成产品矩阵的重新梳理和销售模式的变革，关注其新品销售数据的兑现；③功能性食品：新品持续落地，关注其爆款打造效果。重申看好公司中长期发展潜力。盈利预测与估值暂维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023年57倍P/E，维持目标价300元，应2023年92倍P/E，有61%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；新品培育不及预期。