事件：公司发布三季报，2021 年前三季度实现营业收入30.12 亿元，同比+88.68%，实现归母净利润5.55 亿元，同比+26.91%，扣非归母净利润4.47 亿元，同比+19.49%，净利率同比下降8.99pp 至18.39%。

    　　若剔除约7200 万元股权激励费用影响，预计归母净利润同比增长40%+。其中21Q3 单季实现收入10.76 亿元，同比+65.69%，归母净利润1.95 亿元，同比+14.22%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比+0.73%，主要是由于本期收到政府补助约6581 万元。

    　　毛利率下降，期间费用率上升。（1）公司前三季度毛利率同比-3.09pp至77.79%，预计新会计准则影响毛利率约1 个百分点；（2）前三季度期间费用率同比+7.94pp 至59.54%，其中销售费用率同比+5.95pp 至46.38%，主要是由于公司主动加大品牌宣传推广力度，销售费用率相比21H1 而言保持稳定，管理费用率同比+0.76pp 至6.69%，研发费用率同比+0.4pp 至6.38%，主要是由于公司持续加大研发投入、研发团队日益壮大；21Q3 单季度销售费用率同比+4.95pp 至46.53%，管理费用率同比+1.52pp 至6.93%，研发费用率同比+2.41pp 至7.93%；（3）前三季度经营性现金流5.73 亿元，同比增长50.28%。

    　　盈利预测和投资建议：2021 年前三季度公司各项业务均取得较好的表现，其中功能性护肤品业务保持高速增长，以润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活为核心的品牌矩阵已经成型；医疗终端业务布局不断优化、医美共生联盟计划持续推进；原料业务稳步发展，与更多国际客户达成合作；功能性食品业务蓄势待发，预计公司21-23 年归母净利润分别为8.1、11.6、15.9 亿元，我们维持公司21 年合理价值306.43 元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；新品研发和注册失败；市场竞争加剧