事件：公司发布2021三季报，2021年前三季度，公司实现营业收入为30.12亿元，同比增加88.68%；实现归母净利润5.55亿元，同比增加26.91%。

    　　点评：

    　　2021年Q3公司业绩符合预期，功能性护肤品为主要驱动力。分季度看，2021年Q1、Q2、Q3，公司分别实现营收7.77亿元、11.60亿元、10.76亿元，分别同比增长111.12%、100.20%、65.69%。2021年Q1、Q2、Q3，公司分别实现归母净利润1.52亿元、2.08亿元、1.95亿元，分别同比增长41.05%、30.91%、14.22%。2020年初，受新冠疫情影响，公司经营受一定影响，二季度开始逐渐好转，三季度基本恢复正常经营。另一方面，在疫情催化下，公司加速线上渠道拓展，功能性护肤品业务加速壮大。2021年Q1和Q2，低基数效应下公司业绩增速亮眼，低基数效应褪去后，公司今年Q3营收仍保持65.69%的增速，可见公司规模仍处于快速扩张期，享受化妆品行业红利。2021年前三季度，公司业绩取得较好成绩，主要系公司功能性护肤品收入同比取得较快增长，同时原料产品收入和医疗终端产品收入同比取得平稳增长。

    　　2021年Q3，公司销售净利率有回升迹象。近年来，公司毛利率相对稳定，而净利率下降趋势明显，主要系因为公司为打造国民品牌和扩大品牌影响力，其销售团队扩张、网络平台宣传及广告费用等上升较多。2021年Q3，公司销售毛利率和销售净利率分别为77.58%和18.04%，分别环比上升0.19个百分点和0.14个百分点。2020年Q1至今，公司单季度净利率在今年Q3首次出现环比下降现象。从期间费用率来看，2021年Q3，公司销售费用率环比下降1.60个百分点至46.53%，销售效率有所提升，品牌效应逐渐凸显；同期，管理费用率环比下降0.37个百分点至6.93%，经营效率优化。

    　　值得注意的是，公司销售净利率改善幅度小于销售毛利率，主要系研发费用率提升所致。2021年Q3，公司研发费用率环比提升2.07个百分点至7.93%，研发投入加大彰显公司的科研重视程度，加速推进公司产品推陈出新。

    　　投资建议：公司拥有集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台，功能性化妆品业务爆发性增长，透明质酸原料市场地位稳固，医疗终端产品稳定增长，功能性食品业务板块扬帆起航。四轮驱动下，公司未来成长潜力较大。我们预计公司2021、2022年的每股收益分别为1.74元、2.43元，当前股价对应PE分别为98倍、70倍，维持对公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经销商管理风险；经营资质续期风险等。