事件：公司发布业绩快报，21 年实现营业收入49.48 亿元，同比增长87.93%，归母净利润7.82 亿元，同比增长21.13%，扣非归母净利润6.63 亿元，同比增长16.74%，归母净利率同比下降8.72pp 至15.81%。

    利润增速与收入增速有较大差距，主要是由于公司高度重视基础能力建设，包括大幅增加研发投入、进一步提升公司研发实力；前瞻性布局产能，为未来的销售增长预留空间；持续提升功能性护肤品品牌力；系统培养人才，组织架构优化升级，打造工业 4.0 和建设大运营体系等。

    公司Q4 单季度实现收入19.36 亿元，同比增长86.78%，归母净利润2.27 亿元，同比增长9.01%，扣非后同比增长11.45%。

    分业务看：（1）21 年功能性护肤品收入约33.2 亿元，同比增长146.57%，公司科技实力对产品力的支撑深入推进，产品创新能力持续彰显，持续推出较多新产品，此外老用户复购贡献增加，四大品牌均形成大单品矩阵、品牌力明显提升；（2）21 年原料收入约9.1 亿元，同比增长28.62%，医药级、化妆品级原料稳步增长的同时，食品级原料和其他原料获得较大增长；（3）医疗终端业务稳健增长，21 年底丝丽动能素516 及532 两款明星产品作为临床急需医疗器械获得海南省药监局批复准予进口，有望带来更多业绩贡献。

    盈利预测与投资建议。2021 年公司收入实现高增长，其中功能性护肤品表现亮眼，以润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活为核心的品牌矩阵已经成型；医疗终端业务布局不断优化、医美共生联盟计划持续推进；原料业务稳步发展，与更多客户达成合作；功能性食品业务获得良好开局，预计公司21-23 年归母净利润分别为7.8、9.8、12.9 亿元，给予公司22年70 倍PE，对应合理价值143.43 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。行业景气度下降；新品研发和注册失败；市场竞争加剧。