事件：公司发布 2021 年业绩快报，报告期实现收入49.48 亿元，同增87.93%，实现归母净利润7.82 亿元，同增21.13%，实现扣非归母净利润6.63 亿元，同增16.74%，EPS 为1.63 元。公司收入增长超预期，主要由于功能性护肤品业务收入实现高速增长。

    　　点评：

    　　四轮驱动稳步推进，各项业务平稳增长。分业务看，1）2021 年原料业务销售收入快速增长，同增约28.62%，较去年增速提升36.24PCT，主要系一方面公司在医药、化妆品原料领域持续拓展国内外大客户，另一方面食品级原料及其他原料新市场逐渐打开。2）2021 年功能性护肤品业务收入加速增长，收入同增146.57%，得益于公司重视研发创新，以科技实力支撑产品力，四大品牌形成大单品矩阵，客户复购率持续增加，多点发力共同筑高品牌势能。3）功能性食品方面，“黑零”、“水肌泉”等创新品牌处于品牌孵化和市场拓展初期，获得良好开局。4）医疗终端板块，润泽产品矩阵持续推进，“双子针”达成客户高触达，有望成为新的业绩增长点。

    　　进一步完善基础能力建设，巩固提升长期竞争壁垒。1）公司以科学与技术为基础，打造合成生物研发平台，2021 年底投入使用，提升研发实力，为实现高成果转化率赋能。2）四大品牌相继进入三年品牌战略，对内，在技术、成分质地方面创新投入，保持长期竞争力，对外，通过投入并储备数据采集等方式，实现对消费市场的洞察，全面提升功能性护肤品品牌力，以实现进入同步增收增利上升通道的目标。3）公司坚持中台战略，通过升级组织架构，完成智能化管理，进一步加强前中后台的有效链接，提升组织效率，打造工业4.0 和建设大运营体系。4）前瞻性布局产能，公司透明质酸钠相关项目如期完成，为未来的销售增长预留空间。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　由于公司战略投入较大、短期影响利润，我们下调2021 年EPS 为1.63元（原值为1.72 元），由于公司收入增长超预期、未来盈利能力有望持续改善，上调2022-23 年EPS 为2.36/3.04 元（原值为2.26/2.92 元），目前股价对应22 年51.89 倍PE，我们长期看好公司注重研发创新，依托微生物发酵技术六大技术平台，持续推出活性物质、丰富优化产品结构，并凭借较强的成果转化能力，助力四大板块业务快速发展，巩固优势地位、扩大市场份额，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧、流量成本上升影响利润率等。