业绩简评

    　　2022 年2 月25 日，公司发布2021 年业绩快报。2021 年公司实现收入49.48 亿元（+88%），归母净利润7.82 亿元（+21%），扣非归母净利润6.63 亿元（+17%）；

    　　分季度来看，2021Q4 公司单季度实现收入19.36 亿元（+87%），归母净利润2.27 亿元（+9%），扣非归母净利润2.16 亿元（+12%）。

    　　经营分析

    　　坚持打造公司长期竞争优势，不断优化盈利能力。公司高度重视长期持续增长所必须的基础能力建设，继续大幅增加研发投入。前瞻性布局产能，为未来的销售增长预留空间；持续提升功能性护肤品品牌力，打造国名品牌；系统培养人才，组织架构优化升级，打造工业 4.0 和建设大运营体系等。公司坚持多条战略布局， 2021 年度营业收入增速高于同期营业利润增速。

    　　原料业务开创良好局面，看好长期发展态势。公司原料业务同比增长约28.62%，增速比去年有较大提升。透明质酸原料业务，包括医药级、化妆品级的销售保持稳健，科技力支撑产品力，公司原料业务高壁垒依然巩固。

    　　功能性护肤品全面发力，利润增长表现较好。功能性护肤品销售收入同比增长约 146.57%，是公司业绩增长的主要动力。1）科技力对产品力的支撑深入推进，产品创新能力持续彰显，报告期内推出较多新产品；2）老用户复购贡献增加，润百颜，夸迪，米蓓尔，肌活四大品牌均形成大单品矩阵；3）国民品牌建设颇具成效，品牌力得到明显提升。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好原料，医美，功能性护肤品持续放量，由于需要投入费用进行品牌建设，我们下调2021-2023 盈利预期12%，18%，22%，预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 7.82、9.94、12.54 亿元，分别同比增长 21%、27%、26%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险；