事件：公司公布2021年业绩预告，预计21年全年实现营收49.48亿元，同比+87.93%；归母净利润7.82亿元，同比+21.13%；扣非归母净利润6.63亿元，同比+16.74%。

    　　营收高增，战略投入短期影响利润。Q4单季度公司预计实现营收19.36亿元，同比+86.77%；归母净利润2.27亿元，同比+9.01%，公司持续加码战略投入，短期利润增速低于收入端。分业务看，功能性护肤品业务预计实现收入33.19亿元，同比+146.57%；原料业务收入9.05亿元，同比+28.62%；医疗终端业务预计实现收入约7.2亿元，同比+25%，功能性护肤品增长强势叠加原料及医疗终端稳增驱动下，整体营收延续高增态势。

    　　功能性护肤彰显品牌力，“四轮驱动”布局稳步推进。功能性护肤四大品牌逐步形成大单品矩阵，其中润百颜已打入消费者心智，21年天猫GMV同比+64%，夸迪同比+172%；医药级、化妆品级原料业务恢复稳定增长；食品级及其他原料业务打开增长新空间；新品御龄双子针上市逐步放量，前三季度签约金额超0.90亿元，旗下丝丽动能素于海南先行区获批，抢占医美合规发展红利；功能性食品抢先布局，水肌泉、黑零等品牌孵化中。

    　　原料壁垒持续深化，护肤品、医美成长可期。公司原料业务龙头优势凸显，前瞻性产能布局预留增长空间；随着功能性护肤用户复购贡献增加，费用率有望不断优化；医美通过“大单品+强中台”，战略调整蓄势待发。

    　　投资建议：公司坚持长期主义，短期费用端投入略有加大。长期看，公司护城河深厚，扎实的原料基础叠加过硬技术，赋能多元化终端产品线，全产业链优势不断稳固增强。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.63/2.32/3.05元，对应最新PE分别为75/53/40倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；疫情反复影响原料出口；营销不及预期等。