事件：公司发布2021 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入49.5 亿元，同比大幅增长87.93%，实现归属于母公司所有者的净利润7.8 亿元，同比增长21.13%；扣非净利润6.6 亿元，同比增长16.74%；全年营收高于市场一致预期，净利润符合预期，全年归母净利率15.8%。预计单Q4 实现营收19.36 亿元，同比增长87%，单季度营收增长较Q3 加速；归母净利润2.27 亿元，同比增长9%。

    功能性护肤品业务同比高增，原料和医疗终端稳定增长：公司各项业务推进顺利，功能性护肤品业务同比高增，原料业务和医疗终端业务稳步增长，功能性食品业务在21 年顺利孵化新品牌，逐步拓展市场。

    1）功能性护肤品业务：预计全年实现营收33 亿元，同比高增146.57%。功能性护肤品21 年Q3 累计同比增长约120%，”双十一“四大品牌同比增长显著，夸迪”双十一“全渠道销售5.3 亿元，润百颜成为公司第一个十亿级护肤品牌。

    科技力支撑强产品力，新品销售亮眼；老用户复购贡献增加，大单品贡献突出。

    2）医疗终端业务：预计全年实现营收7 亿元左右，同比增长约25%，去年公司完成组织架构调整，建立渠道合作体系，“御龄双子针”5 月获批上市进展顺利，12 月丝丽动能素516 及532 通过临床急需医疗器械批复，业务增长未来可期。

    3）原料业务及功能性食品业务：原料业务预计全年营收实现9 亿元，同比增长约28.62%，增速比去年有较大提升，主要原因系医药级、化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料获得较大幅增长；功能性食品业务稳定推进，21 年逐步推出首个功能性食品品牌“黑零”，玻尿酸水饮品牌“水肌泉”、玻尿酸果酒品牌“休想角落”等。

    公司加大研发投入，巩固长期竞争壁垒：收入保持较高速度增长的同时，公司高度重视长期持续增长所必需的基础能力建设，包括1）进一步提升公司研发实力，大幅增加研发投入。2）前瞻性布局产能，为未来的销售增长预留空间。3）持续提升功能性护肤品品牌力，打造国民品牌。4）系统培养人才，组织架构优化升级，打造工业4.0 和建设大运营体系等。以上战略投入较大使得公司2021 年度营业收入增速高于同期营业利润增速。21 年公司医疗终端业务及功能性护肤品品牌处于建设阶段，预计营销、研发等方面费用投入有所增加，净利率有所下滑。

    投资建议：公司是全球透明质酸产业龙头，全产业链布局优势突出，四轮驱动战略打开持续成长空间，有效的宣传投入下护肤品复购占比有望提升。根据公司最新快报，我们将2021-2023 年营收上调至49.5 亿，70.5 亿，97.3 亿，归属母公司净利润微调至7.8 亿元，10.4 亿元，14.3 亿元，同比分别增长21%，33%，38%，对应21-23 年PE 分别为75X/57X/41X，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期等