核心观点

    事件：公司发布2021 年业绩快报

    报告期内，公司实现营业收入49.48 亿元，同期增加87.93%；实现归属于母公司所有者的净利润7.82 亿元，同期增加21.13%。

    稳步推进“四轮驱动”布局，功能性护肤品助推高速发展1）功能性护肤品：2021 年实现营业收入33.19 亿元，同比增长146.57%。

    四大品牌同比高增，老客户复购率增加，大单品润百颜等助推营收高速增长。

    2）原料：公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，营收同比增长28.62%。

    其中医药级和化妆品级原料稳步增长，食品级原料和其他原料大幅增长。

    3）功能性食品：孵化品牌“水肌泉”、“黑零”创新升级，公司通过自主创新与跨界合作创新生物活性物的应用场景，切入食品赛道。

    4）医疗终端：爆品“御龄双子针”前三季度总签约金额超过9000 万，占比超过医美收入10%，七大中台已经建立，品牌建设与渠道共生联盟稳步推进，爆品体系已经取得阶段性成果。

    夯实基础能力建设，新产能陆续释放

    1）研发方面，注重提升研发能力。前三季度研发费用同比增加101%达1.92亿元，费用率同比提升0.40pcts 达6.38%，在研项目新增89 项。

    2）产能：募投项目基本竣工投产，产能逐渐释放。天津厂区主体建设竣工，中试转化平台基本建成，海南科技产业园开工。

    3）组织架构：强中台战略加强前中后台的有效链接，提升组织运作效率。对内以工业4.0 为抓手实现智能管理，对外以数据为依托实现科学决策。

    盈利预测及建议

    公司是全球透明质酸龙头，注重研发创新投入，21 前三季度研发费用同比翻倍。在“四轮驱动”发展战略下，公司的原料及医疗终端业务取得稳健增长，“大单品”加“强中台”策略推动功能性护肤品高速发展，同时公司积极开拓功能性食品新赛道。预计21-23 年公司归母净利润分别为7.82、11.44、14.71亿元，对应PE 分别为75.2、51.4、40.0 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复。