事件：

    公司披露2021 年年报，21 年营收49.48 亿元，yoy+87.93%，归母净利7.82亿元，yoy+21.13%，扣非后归母净利6.63 亿元，yoy+16.74%；21Q4 营业收入19.36 亿元，yoy+86.77%，归母净利2.27 亿元，yoy+9.01%，扣非后归母净利2.17 亿元，yoy+11.44%。若剔除股份支付影响21 年归母净利8.68 亿元，yoy+34.33%。

    点评：

    营收端，分业务看，功能性护肤品终端：2021 年营收33.2 亿元，yoy+146.57%持续高增，占比67.08%，同比上升16pct。四大品牌技术路线和品牌定位进一步差异化，均已形成大单品并形成优势品类，发展任务升级为规模增长的同时提高收入质量、改善运营效率、深挖目标用户、优化市场渠道、深化品牌根基的精细化运营阶段。公司加快线下局部，渠道逐渐多元化、开展全域营销，销售费用管控初具成效。功能性食品终端： 2021 年获得良好开局，产品、渠道、品牌多维实现0-1 突破。医疗终端：2021 年营收7 亿元，yoy+21.54%。原料：2021 年营收9.05 亿元，yoy+28.62%，占比18.29%。

    利润端，2021 年归母净利率15.81%，同降8.72pct，同时公司高度重视长期增长所必需的基础能力建设，各项战略投入较大；2021Q4 归母净利率为11.73%，同降8.37pct。2021 年扣非后归母净利率13.41%，同降8.18pct，其中2021Q4 为11.19%，同降7.56pct。

    投资建议：

    公司坚持长期主义，高度重视长期持续发展所需要的战略性投入，建立各事业部强中台提升组织运作效率，以研发实力夯实竞争壁垒与护城河。公司致力于生物科技&生物活性材料，立足玻尿酸原料龙头不断延伸功能糖、氨基酸等其他生物活性物，凭借微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，“四轮驱动”模式打开新的战略成长空间，颠覆传统消费品形成持续迭代，致力于为人类带来健康、美丽、快乐的生命体验。预计22/23年净利润11/14 亿元，给予“买入“评级。

    风险提示：新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险