事件

    公司发布2021 年年度报告。

    点评：

    营收高增长，现金流情况向好

    2021 年度公司实现营业收入49.48 亿元，同比增长87.93%；实现归属于上市公司股东净利润7.82 亿元同比增长21.13%；经营活动产生的现金流量净额12.76 亿元，较2020 年大幅增长80.97%，现金流情况持续向好。

    2021 公司毛利率为78.07%较2020 年下滑3.34Pct.，销售费用率上升7.48Pct.，主要源于功能性护肤品业务占比提升，公司增加相应品牌及效果广告费用投入所致。公司净利润率下滑8.82Pct.至15.67%。

    原料业务颇具亮点，功能性化妆品业务实现三位数高增长分业务来看，公司原料业务实现营业收入9.05 亿，同比增长28.62%，其中非HA 的其他原料业务实现收入1.54 亿，同比增长120.33%，多个产品收入超千万，生物活性物平台公司格局进一步。医疗终端业务，实现收入7.00 亿元，同比增长 21.54%，其中，皮肤类医疗产品实现收入 5.04 亿元，增长15.88%。2021 年是公司医美业务战略升级元年，差异化单品“御龄双子针”累计销售超25 万只，2022 年公司医美业务将进一步深化改革；骨科注射液产品实现收入 1.23 亿元+ 37.08%，获得九省两区集采中标；功能性护肤品业务实现收入33.20 亿元，同比增长146.57%，增长提速。

    依托于差异化的技术路线和品牌定位，四大化妆品品牌齐头并进，全面进入规模化阶段。其中，“玻尿酸核心品牌”润百颜收入过10 亿达到 12.29 亿，同比+117.42%。“冻龄抗初老”品牌夸迪+150.19%至9.79 亿。“专为敏感肌肤研制”米蓓尔+111.12%至4.20 亿，“活性成分管控大师”BM 肌活+286.21%至4.35 亿。

    投资建议与盈利预测

    公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2022-2024 年实现EPS2.16/2.82/3.60，PE53/41/32 倍，维持“买入”评级

    风险提示

    品牌孵化不及预期，行业竞争加剧，政策监管风险