华熙生物发布2021 年报。全年实现收入49.48 亿元，同比增长87.93%；归母净利润7.82 亿元，同比增长21.13%，扣非归母净利润6.63 亿元，同比增长16.74%。

    摊薄EPS 为1.38 元；加权平均净资产收益率14.60%，经营性现金流净额12.76亿元，同比增长80.97%。

    2021 分配预案：以2021 年度分红派息股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利4.90 元（含税）。

    简评及投资建议。

    1、公司2021 年收入高增长，战略性投入致利润率下滑。公司2021 年收入49.48亿元同比增长87.93%，归母净利7.82 亿元同比增长21.13%，毛利率同比下降3.3pct 至78.07%，业绩增长主因功能性护肤业务表现强劲。其中，4Q 收入19.4亿元同比增长86.8%，归母净利2.3 亿元同比增长9.0%。利润增速不及收入增速，主因在产能布局前置、关键能力建设，基础研究投入，孵化新业务、股权激励、品牌建设等方面的战略性投入。我们认为，该投入对短期业绩贡献不大，但对公司拓宽护城河，不断巩固核心竞争力具有重要意义，将在未来2-5 年逐渐产生对经营的直接贡献。

    （A）原料业务：2021 年实现收入9.05 亿元，同比增长28.62%，占收入的18.29%。

    整体毛利率72.19%，同比下降5.9pct，医药级透明质酸原料毛利率依旧保持在87%的较高水平。其中，医药级、化妆品级、食品级HA 分别销售2.52 亿元、3.91 亿元和1.08 亿元，同比增长15.82%、15.98%和36.85%，此外公司其他生物活性物收入1.54 亿元，同比增长120.33%。国内外销售结构来看，公司出口原料销售收入3.51 亿元，占比约39%。

    （B）化妆品业务：2021 年实现收入33.20 亿元，同比增长146.57%，占收入约3.19%。毛利率为78.98%，同比下降2.90 pct，主因2021 年将运输费用计入营业成本。其中润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活分别销售12.29 亿元、9.79 亿元、4.20亿元、4.35 亿元，同比增长117%、150%、111%和286%，四大品牌矩阵成型，均具备一定规模，且首次实现单品牌年收入过10 亿元。

    ①产品端：四大品牌均打造出2021 年度各自核心爆款产品（明星大单品）及衍生系列，包括润百颜的屏障修护、水润系列、夸迪的次抛系列以及CT50 产品系列、BM 肌活的糙米系列、米蓓尔的粉水和蓝绷带面膜等。2021 年次抛类产品在收入同比增长107%的基础上，占收入比重同比下降约6pct 至约41%，而面膜以及面霜乳液类产品占收入比重分别约为24%（同比提高约7pct）和13%（同比提高约8 个pct）。

    风险提示：线上营销成本激增、行业竞争格局恶化、新品推出不及预期。