公司网站:4 月15 日,华熙生物与中煤地质集团有限公司正式签署《产权交易合同》,以人民币2.33 亿元收购北京益而康生物工程有限公司51%的股权,正式切入胶原蛋白产业。标的公司深耕胶原蛋白,收购价格合理。根据公司公众号介绍,益而康生物位于北京市大兴区国家新媒体产业基地内,为国家高新技术企业,拥有17 项注册专利,在岗员工78 名。该公司深耕胶原蛋白类医疗终端产品多年,主要经营并实现全面推广销售的主导产品有胶原蛋白海绵和人工骨。益而康生物全链条布局研发、生产到销售的全链条布局,标的公司2019 年、2020 年及2021 年1-11 月,分别实现营收8725.25 万元、7928.50 万元、7567.98 万元;净利润2480.65 万元、1097.06 万元、1309.14 万元。截止2021 年11月30 日,标的公司总资产为1.13 亿元。华熙生物以2.33 亿收购标的51%股权计算,收购PB 为4.56X。

    胶原蛋白将成为华熙生物又一核心物质,丰富公司生物活性物产品管线。①我国胶原蛋白市场稳步发展,增速高于全球平均水平。GrandViewReaserch 发布的数据显示,2019 年全球胶原蛋白市场规模达到153.56 亿美元,预计2027 年达到226.22 亿美元( CAGR将达5.42%)。中国胶原蛋白市场规模预计2016-2027 年CAGR 为6.54%,2027 年将达到15.76 亿美元。②医疗美护领域成为我国胶原蛋白产业市场增长主要驱动力。2019 年医疗健康(可作为止血材料、药物载体、创面敷料等),占市场总规模中47.81%,同时医用胶原注射到凹陷性皮肤缺损后不仅可起支撑填充作用,还能诱导受术者自身组织重建,用于面部年轻化方向;食品饮料领域市场规模3.15 亿美元,占比为32.06%;护肤品领域(类人胶原蛋白用于眼膜、面膜、喷雾等)市场规模1.33 亿美元,占比为13.57%。收购胶原蛋白业务标的对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富华熙生物已有的医疗终端产品管线,拓展其医疗终端产品矩阵。

    投资建议:买入-A 投资评级。公司手握核心原料技术优势,依托微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立全产业链业务体系,凭借过硬的产品力收获市场口碑,核心竞争力难以复制超越。未来计划建设无菌HA 产线,软组织填充剂产品和润致系列联合打造医美产品矩阵,开发胶原蛋白终端产品、布局水光新品,持续深化功能性护肤品四大品牌差异化定位。预计2022-2024 年业绩增速为32.7%/38.6%/38.7%,继续重点推荐!

    风险提示:新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。