公司动态

    　　公司近况

    　　4 月15 日，华熙生物官网发布新闻，与中煤地质集团有限公司正式签署产权交易合同，拟以人民币2.33 亿元收购北京益而康生物工程有限公司（以下简称“益而康生物”）51%股权，收购完成后将成为华熙控股子公司并表。我们认为此次收购标志着公司正式进军胶原蛋白产业，后续随着双方整合推进，有望进一步丰富公司医疗终端产品管线，夯实华熙生物科技平台型公司的竞争壁垒和发展前景。

    　　评论

    　　1、拟以2.33 亿元对价收购益而康生物51%股权。①标的概况：益而康生物二十余年来深耕胶原蛋白类医疗终端产品，主要产品包括胶原蛋白海绵和人工骨，目前公司已实现从研发、生产到销售的全链条布局，根据华熙官网数据，益而康拥有17 项注册专利，在岗员工78 名，资质完备、组织有序，是一家资产质量较优的高新生物科技企业，我们预计后续整合有望顺利推进。②财务数据：2019 年、2020 年及2021 年1-11 月，公司分别实现营收8725.25 万元7928.50 万元、7567.98 万元；净利润2480.65 万元、1097.06 万元、1309.14 万元，经营情况良好。③收购对价：华熙拟以2.33亿元收购益而康生物51%的股权，对应2021 年（按1-11 月年化后净利润）约32 倍P/E，我们认为相较行业平均对价较为合理。

    　　2、进军胶原蛋白产业，扩充生物科技平台产品管线。①胶原蛋白产业空间广阔：胶原蛋白作为继HA之后的人体内又一大核心物质，广泛应用于医疗健康、护肤品、食品等领域，不可替代性强，与HA等物质亦能协同发挥作用。借助本次收购，华熙将完善在动物源Ⅰ型胶原、重组Ⅲ型胶原、HA三大物质的布局，进一步夯实在生物科技材料领域的竞争优势。②并购后有望充分发挥协同效应：益而康生物旗下的胶原蛋白海绵及人工骨等产品资质完备、市场认可度较高（我们预计海绵市占率约30%），此次并购有望进一步丰富华熙医疗终端产品管线，形成多科室布局；后续华熙将充分发挥自身在产品研发、医院销售渠道的资源优势，帮助益而康进入快速成长阶段。

    　　3、重申看好美丽健康龙头发展前景。从近期表现来看，伴随公司美妆板块头部品牌由追求规模成长阶段逐渐过渡到精细化运营阶段，我们预计1Q22在收入端保持快速增长的同时，盈利能力亦有望较此前市场预期更快迎来改善拐点。重申看好公司美丽健康龙头的发展前景。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022-2023 年盈利预测不变，当前股价对应2023 年41 倍市盈率。维持跑赢行业评级和184.00 元目标价，对应65 倍2023 年市盈率，较当前股价有60%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；美妆板块费率改善不及预期；收购整合不及预期。