事件：公司官网发布，4 月15 日公司与中煤地质集团有限公司正式签署《产权交易合同》，以人民币2.33 亿元收购北京益而康生物工程有限公司（以下简称“益而康生物”）51%的股权。此次股权收购后益而康生物将成为公司的控股子公司。

    益而康生物深耕胶原蛋白类医疗终端产品。标的公司的主要产品包括胶原蛋白海绵和人工骨，目前已实现从研发、生产到销售的全链条布局。2019年、2020 年及2021 年1-11 月，益尔康分别实现营收8725.25 万元、7928.50 万元、7567.98 万元；净利润2480.65 万元、1097.06 万元、1309.14 万元。截止2021 年11 月30 日，公司总资产为1.13 亿元。公司拟以2.33 亿元收购标的51%的股权，对应2020 年净利润约42 倍PE。

    进军胶原蛋白产业，扩充生物活性物产品管线和终端产品矩阵。此次收购有助于公司进一步完善在胶原蛋白、HA 原料物质的布局，丰富公司生物活性物产品管线，对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。益而康旗下的胶原蛋白海绵及人工骨等产品有望与公司的骨科产品实现协同布局，此次并购有望进一步丰富公司医疗终端产品管线，形成多科室布局，后续有望发挥公司产品研发、医院销售渠道的资源优势，复制玻尿酸成功经验。

    中国胶原蛋白市场规模增速显著高于全球市场增速。胶原蛋白和透明质酸都是广泛分布于人体的重要物质，均属于使用范围较广的生物材料，应用领域涉及医疗健康、护肤品、食品等。据Grand ViewResearch 数据，2020 年中国胶原蛋白原料市场规模为10.1 亿美元，占全球市场的6.4%，16-20 年CAGR 6.5%，高于全球平均水平。

    盈利预测与投资建议：此次收购有望与公司现有原料业务形成协同效应，胶原蛋白也将成为华熙生物又一核心物质，进一步丰富公司生物活性物产品管线，益而康主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品也将助力丰富公司医疗终端产品矩阵，形成多品类、多科室布局。预计公司2022 年-2024年归属母公司净利润分别为10.8/14.4/18.2 亿元， 对应EPS 为2.25/2.99/3.80 元，对应PE 分别为51/38/30X，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。