公司作为原料领域龙头企业，技术实力雄厚，全球透明质酸市场占有率达43%，领先地位明显。此次股权收购后，胶原蛋白将成为公司又一核心物质，生物活性物产品管线进一步丰富，益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，有利于公司未来可持续发展。当前总市值565 亿元，对应22 年估值53x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　华熙生物收购益而康51%股权，正式进军胶原蛋白行业。4 月15 日，华熙生物与中煤地质集团有限公司正式签署《产权交易合同》，以人民币2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，正式进军胶原蛋白产业。

    　　益而康深耕胶原蛋白行业，实现全产业链布局。益而康生物深耕胶原蛋白类医疗终端产品多年，主要经营并实现全面推广销售的主导产品有胶原蛋白海绵和人工骨，已实现了从研发、生产到销售的全链条布局。经营情况良好， 2019 年、2020 年、2021 年1-11 月分别实现营收8725.25/7928.50/7567.98 万元；净利润2480.65/1097.06/1309.14 万元。

    　　截至2021 年11 月30 日，公司总资产为1.13 亿元。

    　　益而康主要产品系列包括：

    　　（1）“倍菱”胶原蛋白海绵：医疗耗材，兼有组织修复、残腔填充、止血、药物载体和防粘连的作用,是广大外科医生手术耗材的最佳选择。国内首家通过病毒灭活工艺验证公司，年生产能力为100 万片，全国市场占有率约占三成。被列入国家级（北京市）火炬计划项目、获得了“国家重点新产品”、“北京市自主创新产品”称号。

    　　（2）“瑞福”人工骨：是以胶原分子为模板，调制钙磷盐在液相中沉积到胶原上得到的仿天然骨层片结构，适用于骨折骨损修复等情况，是纳米医药产品，为清华大学专利技术，列为国家“863”计划项目、国家级（北京市）火炬计划项目、科技部中小企业创新基金项目，获得了“北京市自主创新产品”等称号。

    　　（3）“YEK”胶原蛋白保湿面膜：含有丰富的胶原蛋白原液和透明质酸天然保湿成分，并添加小黄瓜提取物等复合植物保湿成分，能让肌肤随时处于保湿状态，淡化小细纹，使肌肤水润嫩滑。

    　　胶原蛋白市场规模稳定增长，医美护肤需求为主要增长动力。根据GrandView Research 数据显示，2019 年中国胶原蛋白应用市场规模9.83 亿美元，同比增长7.67%，2016-2019 年中国胶原蛋白市场规模年复合增长率为5.82%，市场规模稳定增长。2019 年中国胶原蛋白应用领域主要为医疗健康、食品和饮料、护肤品及其他，市场规模分别为4.70/3.15/1.33/0.65亿美元，份额占比分别为47.81%/32.04%/13.53%/6.61%。其中，胶原蛋白在医疗健康领域可用于创面敷料、止血材料、注射填充材料、药物载体等，医用胶原注射到凹陷性皮肤缺损后不仅可起支撑填充作用，还能诱导受术者自身组织重建，活性胶原具有保湿、美白、修复等功效，被广泛应用于化妆品领域。本次华熙生物通过收购布局胶原蛋白领域，将有望充分受益行业发展的红利，进一步扩充医疗产品线，打开更高的成长空间。

    　　盈利预测及投资建议：华熙生物聚焦在功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物等有助于生命健康的生物活性物开发和产业化应用，是原料领域龙头，技术优势明显。在透明质酸领域，占据全球43%的市场份额，是全球最大的透明质酸研发、生产、销售企业。此次股权收购后，益而康生物将成为华熙生物的控股子公司，胶原蛋白将成为公司又一核心物质，生物活性物产品管线进一步丰富。此外，益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，形成良好的医疗终端产品矩阵，多科室布局，为公司未来可持续发展注入新动力。预计公司2022-2024 年业绩10.4 亿、13.0、15.5 亿，增速33%，25%，19%，对应估值53x，43x，36x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：化妆品行业增速放缓，公司业绩增长不达预期。