公司公告：华熙生物2022Q1 营业收入12.55 亿元/+ 61.57%；归母净利润2 亿元/+31.07%；EPS0.42 元/+ 31.25%。

    费用率环比下降明显， 利润率环比改善。22Q1 毛利率77.13%/-1.57pcts，推测是由于新会计准则下运输费用计入成本所致。22Q1 公司期间费用率环比下降明显，为57.53%，环比下降6.00pcts。22Q1 销售费用率45.12%/环比-8.56pcts，推测主要是由于功能性护肤品推广过程中费用管控有效，管理费率6.25%/环比+1.01pcts，研发费率6.49%/环比+1.73pcts。费用率节省背景下净利率环比提升， 22Q1 公司净利率15.75%/- 3.84pcs ， 环比+4.30pcts。

    抖音渠道变革发力，功能性化妆品拉动收入增长。抖音等新平台营销发力，高成长趋势延续，根据抖音系数据显示肌活品牌放量高增，预计有望追赶润百颜及夸迪势头。四大功能性护肤品放量仍为主要增长引擎；天津新工厂投产推动原料业务增长；而医疗器械板块受疫情影响，线下消费场景有所限制，推测或增长承压。站在当下时点展望Q2 及下半年，预计随着疫情逐渐好转及公司进一步深耕抖音等新渠道，公司收入有望进一步环比提高，且费用管控保持当前趋势，利润释放有望进一步匹配公司收入增速。

    投资建议：买入-A 投资评级。公司手握核心原料技术优势，依托微生物发酵和交联两大技术平台以及六大研发平台建立全产业链业务体系，凭借过硬的产品力收获市场口碑，核心竞争力难以复制超越。

    软组织填充剂产品和润致系列联合打造产品矩阵，开发胶原蛋白终端产品、布局水光新品。持续深化功能性护肤品四大品牌差异化定位。预计2022-2024 年业绩增速为32.7%/38.6%/38.7%，继续重点推荐！

    风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。