结论与建议：

    业绩概要：

    公告2022Q1 实现收入12.5 亿，同比增61.6%，录得净利润约2 亿，同比增31%。业绩符合预期。

    报告期内公司各项业务保持良好增长，“四轮驱动”效果持续显现。1-2月公司营业收入约6.4 亿，同比增55%，以此计算，3 月单月收入6.1 亿，同比增69%，预计三月电商购物节期间，四大功能性护肤品品牌影响力持续提升，且抖音等新渠道拓展顺利，驱动收入持续高增长（2021 年功能性护肤品业务全年收入同比增147%至33.2 亿）；原料及医疗终端业务随着品类拓展和内部结构调整到位，预计亦实现较快发展。

    费用端，推广及战略投入依旧使费用率维持高位。报告期内销售费用率同比上升1.55 个百分点至45.12%，业务扩展销售人员规模扩大等使管理费用率同比上升0.8 个百分点，研发投入持续加码使研发费用率同比上升1.48 个百分点至6.49%，综合来看，报告期内费用率同比上升3.95 个百分点至57.62%。

    日前，公司以2.33 亿收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，标的公司拥有胶原蛋白海绵、人工骨两款Ⅲ类医疗器械产品及胶原蛋白保湿面膜等多款护肤品。本次收购意味着公司业务线扩充至胶原蛋白领域，不仅将进一步丰富生物活性物产品线，亦有望与现有技术形成协同，从而进一步加强行业竞争力，夯实竞争壁垒。此外，公司“水解透明质酸锌”产品已通过化妆品原料备案，未来有望贡献增量。

    维持盈利预测，预计2022-2023 年将分别实现净利润11 亿、14 亿，分别同比增41%和27%，EPS 分别为2.29 元和2.91 元，当前股价对应PE 分别为50 倍和40 倍，维持“区间操作”的投资建议。

    风险提示：费用增长超预期，产品销售不及预期