事件：

    　　公司发布2022 年一季度报告。

    　　点评：

    　　营收高增长，利润增速改善

    　　2022 年一季度公司实现营业收入12.55 亿元，同比增长61.57%；毛利率77.13%，同比下降1.57pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为45.12%/6.25%/6.49%/-0.25%；实现归属母公司净利润2.00 亿元，同比增长31.07%，归母净利润率15.92%，同比下降3.84 个百分点，环比提升1.55 个百分点。一季度公司持续进行战略性投入，计提股份支付费用约3500万，新业务方面功能性新食品板块、功能性护肤品创新业务有所亏损。

    　　化妆品业务高增长，肌活表现超预期

    　　分业务来看，原料业务一季度同比长接近30%；医疗终端收入同比保持稳定，整体业务处在调整期；功能性护肤品实现90%以上的增长，获得超预期表现。

    　　分品牌看，润百颜一季度同比增长40%以上，夸迪同比增长70%以上，米蓓尔同比增长70%以上，肌活在爆款糙米水带动下同比增长约5 倍，表现超预期。

    　　布局胶原蛋白，持续构建上游成分及原料壁垒，赋能下游应用近期公司与中煤地质集团正式签署《产权交易合同》，以2.33 亿元收购“益而康生物”51%的股权，进军胶原蛋白产业。胶原蛋白将成为华熙生物又一核心物质，丰富公司生物活性物产品管线，对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，形成良好的医疗终端产品矩阵，多科室布局。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2022-2024 年实现EPS2.16/2.82/3.60，PE54/41/32 倍，维持“买入”评级

    风险提示

    　　品牌孵化不及预期，行业竞争加剧，政策监管风险