业绩预览

    　　1H22 扣非净利润同比增长34%

    　　华熙生物发布业绩快报：1H22 收入29.36 亿元，同比+51.6%，归母净利润4.70 亿元，同比+30.5%，扣非净利润4.10 亿元，同比+34.0%；其中2Q22收入同比+45%，归母净利润同比+30.1%，扣非净利润同比+36.4%，超出市场预期，主因公司化妆品业务持续兑现高速增长，叠加精细化运营驱动盈利能力改善进程超预期。重申我们在近期发布的深度报告《经营提质拐点已现，全球生物科技龙头启新篇》中的逻辑，并看好公司作为全球生物科技平台龙头的广阔成长前景，重申Top Pick 。

    　　关注要点

    　　1、化妆品延续高增势头，多品牌、全渠道、强产品力优势助力未来成长。

    　　分业务看：1）1H22 功能性护肤品收入同比增长超过75%，我们测算单Q2同比增长约60%-70%，主要受益于公司明星单品孵化、多元渠道布局、品牌建设持续显效，带来四大品牌表现优异；“618”大促延续强劲增长态势，其中，润百颜位列618 抖音护肤类目销售额Top10，夸迪618 全渠道销售额同比+156%，位列天猫国货美妆Top3，米蓓尔618 全渠道销售额同比+199%，BM肌活618 天猫旗舰店销售额同比+187%。2）1H22 原料业务同比实现约10%增长，其中单Q2 受疫情拖累我们预计略有下滑，但短期波动不改公司原料板块核心优势，关注下半年改善趋势。3）1H22 医疗终端业务同比略有下滑，单Q2 疫情影响叠加公司主动战略升级带来短期调整，蓄力中长期可持续成长。

    　　2、精细化运营持续推进，盈利能力拐点逻辑进一步兑现。在Q2 公司原料、医疗终端两大高盈利板块承压情况下，公司2Q22 仍实现16.1%的净利率水平，自4Q21 以来呈持续提升态势（4Q21/1Q22 分别为11.7%/15.9%）。我们认为，公司盈利能力向好拐点显现，印证了公司经营提效已迎来数据端的持续兑现，表明C端美妆品牌业务在具备高成长性的同时，亦具备中长期可持续、健康盈利能力。

    　　3、看好公司作为全球生物科技平台龙头的广阔成长前景，重申Top Pick。

    　　公司2021 年以来积极布局合成生物学前沿技术、加速人才团队引进，我们认为有望打开新的成长空间。其中，自主研发的人源胶原蛋白已完成关键技术突破，正同步开发终端产品；2022 年4 月收购北京益而康生物，加码布局胶原蛋白市场。我们看好公司作为全球生物科技龙头的技术研发与产品化优势，及多元业务布局的广阔成长潜力，重申Top Pick。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，当前股价对应2023e 53x P/E。维持跑赢行业评级和目标价184 元，对应2023e 63x P/E，较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；产品质量问题；新品孵化进展不及预期。