事件：公司发布业绩快报，22H1 实现营业收入29.4 亿元、同比+51.6%，归母净利润4.7 亿元、同比+30.5%，扣非归母净利润4.1 亿元、同比+34.0%。其中Q2 单季度实现营业收入16.8 亿元、同比+45.0%，归母净利润2.7 亿元、同比+30.1%，扣非归母净利润2.3 亿元、同比+36.4%。公司21A、22Q1、22Q2 归母净利率分别为15.8%、15.9%、16.1%，盈利能力不断增强。

    分业务看：（1）22H1 功能性护肤品销售收入同比增长超过75%，科技力对产品力的支撑深入推进，产品创新能力持续彰显，四大品牌形成大单品矩阵，并以大单品带动品牌向更多产品系列扩展，618 期间四大品牌均取得好成绩，国民品牌建设颇具成效；（2）22H1 原料业务同比增长超过10%，公司在原料端拥有较强的核心壁垒和较高的市场占有率；（3）22H1 医疗终端业务基本持平；（4）22H1 功能性食品业务在低基数情况下实现大幅增长。

    盈利预测与投资建议：公司坚持“四轮驱动”业务布局，并持续对研发、品牌建设、组织升级、新业务布局等进行战略性投入，为长期发展打下坚实基础。Q2 原料和医疗终端业务受到了疫情的一些影响，但功能性护肤品业务方面，公司在实现收入高增的同时加强费用管控、逐步进入精细化运营阶段，公司整体利润增速与收入增速的差距进一步缩小，未来有望实现更加高质量的健康增长。预计公司22-24 年归母净利润分别为10.2、13.4、17.9 亿元，参考可比公司估值并考虑公司较强的综合实力和多品牌矩阵优势，给予公司22 年85 倍PE，对应合理价值181.20 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：化妆品行业景气度下降；新品研发和注册失败；核心技术人员流失；市场竞争加剧。